PTA期货：高利润难以维持，寻找好位置沽空

6月中旬始，PTA在原油上涨和PTA检修带动下，迎来了一波上涨。TA1909合约从6月6日的5082元/吨低点反弹至7月3日的6612元/吨。TA1909合约本周收于价格5966元/吨，较上周微涨76元。对于后市走势，V策财经给出如下分析：

一、原油：短期趋紧；长期趋竞

OPEC月报：欧佩克报告估计2019年非欧佩克石油日均供应是6443万桶，比2018年日均增长205万桶，比上次预测下调了9.5万桶。月度报告认为2020年非欧佩克石油每日供应量6687万桶，增长240万桶，预计美国、巴西、挪威和加拿大为主要増长点。预计2019年欧佩克天然气液态产品和非常规液态燃料每日产是484万桶，比2018年日均増加7万桶。预计2020年欧佩克天然气液态产品和非常规液态燃料每日产是487万桶，比2019年日均增加3万桶。6月份欧佩克原油日产是2983万桶，比5月份减少6.8万桶。6月份伊朗原油日产是222.5万桶，比5月份日均减少14.2万桶。

欧佩克发布了7月份《石油市场月度报告》，下调了市场对欧佩克石油需求预测。欧佩克预计2019年全球石油日均需求9987万桶，比2018年全球日均需求高114万桶。预计2020年全球石油日均需求首次超过1亿捅，达到1.0101亿桶。

整体上，OPEC月报由于伊朗下降明显，OPEC供应仍收缩，按照OPEC月报数据预估，当前供应仍区域紧平衡；但对末来预估，由于远期非OPEC产是释放明显，远期原油供需偏转向宽松。原油短期趋紧;长期趋竞。

国际能源署月报：在刚刚发布的《石油市场月度报告》中认为，2019年上半年全球石油日均供应星将超过日均需求90万桶。最新数据显示，2019年第二季度全球石油日均过剩50万桶，而在上次报告中预计的是全球石油日均供应是比需求缺少50万桶。国际能源署平衡预测显示，2020年全球石油市场可能供过于求，预计2019年非欧佩克日均供应星増加200万桶，预计2020年非欧佩克日均供应是增长210万桶。报告偏空.

其他方面：

美国：受到热带风暴巴里的影响，墨西哥湾海上石油产是进一步下降。预计热带风暴巴里即将转为飓风，周六在路易斯安那州海岸登陆。美国安全和环境执法局最新数据显示，墨西哥湾共有257个生产平台，相当于近38%的人工操作平台疏散了员工。罢西哥湾大约59%的石油产星生产和近49%的天然气产是生产关闭，飓风”巴里”导致美囯墨西哥湾的石油产量减少111万桶/日。美国活跃钻井平台减少至17个月来最低数量。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月12日的一周，美国在线钻探油井数量784座，比前周减少4座；比去年同期减少79座。本周EIA原油库存较上周减少950万桶，已经连续4周下降。

中国：中石油大港油田在国内首次实现陆相页岩油稳定开发，位于新疆的中石油吉木萨尔页岩油油田进入开发建设阶段，按照发展规划2021年原油产星将达100万吨，2025年达到200万吨。因三桶油资本支出的大幅增长，囯内页岩油气行业得到明显发展。

结论:短期由于OPEC达成减产协议，美囯阶段性受飓风和钻探井平台影响，库存下降，供应收缩支撑当前原油价格；但远期数据表现出逐步承压。故原油短期趋紧，长期趋竞，操作上，短期延续逢低做多思路，高度受制于长期数据，或有限。

二、PX长期承压，反复摸底

恒力PX装置投产时，PX价格一度大幅下跌，PX-石脑油价差被快速压缩，直至亏损。但之后，由于大量装置检修，PX价格获得支撑，利润得到修复，其与石脑油价差最高反弹至400美元/吨以上，如今PX-石脑油价差在330美元/吨附近。有消息显示，中化弘润80万吨PX预计于本月试车投料，海南逸憩100万吨装置预计在9月试车。如果中化弘润能够按时出料的话，那么对PX加工利润和价格将是一个利空。理论上看，随看计划装置的投产，PX-石脑油价差会再次跌倒280美元/吨区域，用多次时间来完成，都需要根据装置投产进度而定。

三、时间价值不利于PTA维持高加工利润

供给来看，目前PTA货加工费高达2000元/吨，与去年PTA货价格上冲至9000元/吨时的加工费可以媲美。但我们可以看到现在PTA社会库存在130万吨左右，对比2018年8月份库存60万吨来说还是偏高的。2019年7月检修的福化装置450万吨产能，体量较大，但除此之外，其他装置基本处于满负荷生产状态。一旦7月底福化装置重启，供应将重新恢复。新装置方面，9月新凤鸣100万吨PTA新装置将开车，都是潛在的利空因素。笔者认为，尽管检修短期或仍能是PTA加工利润维持高位，但时间是不利于PTA维持高加工利润的，随看时间推移，加工利润是会逐步走低的。

四、终端需求指向偏弱

需求方面，聚酯开工率从高点93%左石逐步下滑至91%。；装置方面，本周部分前期减停装置恢复、但也有新増减停装置，受原料TA价格过快上涨影响、瓶片利润表现弱态并率先进行减产，其余部分聚酯企业亦有减产意向以控制潛在跌价风险及维护利润；聚酯产销先虽后弱、近端价格过快上涨对短期下游需求释放抑制显著，整体聚酯库存目前处于历史低位区域附近，但结构差异显著，其中长丝及短好较好、切片利润亦升至较高水平，但瓶片利润表现较差；下游加弹织造开工回落，终端织造企业从5月底开始抄底，至6月底已将聚酯厂涤丝库存搬到织造厂，主要原因是涤丝价格便宜。据了解，下游加弹织造厂原料备货少则半个月，多则1个月甚至更多，同时吴江、海宁等地织造厂还、布库存超过前两年同期水平，还布市场持续低迷，库存在经历了13周的连续上升后已高达43天，开工率保持在85%不变。终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转:4月累计同比回升至2.6%，出口累计同比回升至-5.5%。终端消费指向不佳。

五、结论

PTA需求不佳，一旦7月底福化装置重启，供应将重新恢复，加未来新装置投产预期，末来高加工利润难以维持；成本端：PX长期承压；原油短期供趋紧，但中期供应趋于竞松，故原油上涨高度受制于长期数据，高度或有限。操作上，当前多空转換阶段，波段过渡操作；若把握比较好的压力位置，适度放空（因原油上涨高度有限）。（推荐阅读：PTA期货品种介绍）

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