“OPEC+”减产延期一个月！利好兑现油价向上空间有多大？

国际油价上周大幅上涨，除了经济复苏预期外，外界对产油国延期减产令期望颇高。随着伊拉克等国在履约问题上作出承诺，原定9日开幕的第179届欧佩克大会及第11届OPEC+部长会议提前至6日召开，各产油国最终就延期第一阶段减产协议一个月达成共识。随着利好兑现，国际油价短线有望再次冲高。

伊拉克让步促协议达成

根据OPEC+ 4月达成的减产协议，自5月1日起23个成员国启动首轮减产，规模为970万桶/日，为期两个月。第二阶段自2020年7月起至年底，减产规模缩减至770万桶/日，第三阶段从2021年1月至2022年4月，减产规模为580万桶/日。欧佩克原计划6月9日召开会议评估协议效果并确认下一步生产计划。

5月以来，全球经济重启及产油国减产推动国际油价一路走高，WTI原油主力合约当月累计上涨88.4%，创1983年有记录以来的最大月涨幅，布油5月累计上涨39.8%，创1999年以来的最大月涨幅，6月首周两大品种再接再厉，联袂上涨逾10%。这也让欧佩克尝到了甜头，希望通过提前召开会议并延长第一阶段减产计划进一步稳固得来不易的成果。

如往常一样，谈判进程并不顺利，两大产油国沙特和俄罗斯在延期问题上早早达成一致，但包括伊拉克在内多国长期未履行减产配额让“沙俄”颇为不满，如果无法达成一致，7月起200万桶/日的新增产能料再次打破目前脆弱的供需关系。大宗商品数据跟踪机构Kpler 4日更新的数据显示，5月份，OPEC+石油日产量减少约860万桶，实际减产率为89%。

最终，欧佩克第二大产油国作出妥协，伊拉克石油部发言人吉哈德（Assem Jihad）发表声明称，尽管面临经济和财政困难，伊拉克将致力于履行协议，这也促成了欧佩克大会6日顺利召开。沙特能源部长阿卜杜勒·阿齐兹（Abdul Aziz bin Salman）在会议致开幕辞时表示，“今天我们有理由对未来持谨慎乐观的态度，但现在还没有走出困境，未来的挑战仍有待观察。”他敦促欧佩克表现出团结，“团结让我们变得更强大，团结让我们恢复石油市场的稳定，并帮助重建全球经济。”

第一财经记者从欧佩克官网查到的最终协议主要包括以下几点：1）将第一季度减产协议延长一个月；2）5-6月未完成配额的产油国需要在7-9月额外减产不足缺口（主要针对伊拉克、尼日利亚、哈萨克斯坦等国）；3）呼吁所有主要产油国为稳定石油市场作出相应贡献。

此外，会议决定下一次欧佩克联合部长级监督委员会（JMMC）会议将在6月18日召开，接下来JMMC会议将每月举行一次以评估市场，直至年末。第180届欧佩克大会定于2020年12月1日召开。

高盛大宗商品分析师库瓦林（Damien Courvalin）在报告中评论欧佩克决定时表示，尽管协议延期符合预期，但此次共识对欧佩克战略形成非常重要。近一年里，欧佩克的战略核心从与非欧佩克产油国争夺市场份额，转变为内部价格战，最终在创纪录减产上达成一致。

供需关系逐步平衡

原油市场供需恢复正常，一大信号是期货与现货价值的缩小。标普普氏的数据显示，今年4月最糟糕的时候，北海原油现货价格比布伦特原油期货合约价格低10美元，这是2008年以来的最大纪录，如今随着需求回暖，这一差距已经缩小到2美元之内。

在美国，虽然商业库存数据处于2017年以来高位，但作为WTI的交割库，俄克拉何马库欣原油库存已经连续三周下滑。四周前储存条件最严峻时刻库欣离满库仅剩1000万桶的空间，当时原油还在以400万-500万桶/周的速度注入油库。

美国全境经济重启催生了能源需求，目前美国公路交通恢复较快，很大程度上推动了汽油的消费增长，航空业也在逐渐恢复。根据美国运输安全管理局（TSA）的数据，当地时间4日，美国航空乘客人数攀升至39.1882万人，为3月22日以来的最高水平，包括美国航空在内的多家航司已经宣布将于7月起大幅增加航班规模。

全球范围看，需求恢复正常的另一个迹象是海上储存和运输的石油量已开始减少。航运分析公司Vortexa的数据显示，5月21日，原油、柴油、汽油和航空燃料的总浮储量降至2.58亿桶，较年内峰值下降7%。

期货市场也给出积极信号。以WTI原油为例，随着6月合约平稳交割，投资者在7月、8月、9月和12月合约上大举建仓。多头热情高涨，美国商品期货交易委员会5日更新数据称，投机者持有的原油投机性净多头增加25756手合约，至568330手合约。

荷兰国际集团ING大宗商品主管帕特森（Warren Patterson）在接受第一财经记者采访时表示，期货合约间升水逐步缩小体现了市场正回归正轨。从基本面来看，美国的库存增长速度正在放缓，战略库存的加入缓解了压力，需求逐步复苏以及美国本土大规模停产共同推动了供需关系的改善。从全球范围看，经济企稳的信号开始出现，这也为原油进一步上涨创造了条件。

帕特森告诉第一财经记者，对于能源业而言，近期价格的反弹依然不足以弥补疫情造成的巨大损失，企业生存环境依然艰难，对于财政依赖石油收入的国家而言也是如此，这也是欧佩克推动延期减产令的原因，未来油价能否持续大幅走高依然充满不确定性。

三大潜在不利因素

欧佩克协议达成的利好可能会使得周一开盘的国际原油期货价格高开，此前美国劳工部公布的5月非农就业报告令投资者对经济前景更加乐观，但出现大幅单边上行走势存在难度。

原油经纪商PVM Oil Associates 高级分析师瓦尔加（Tamas Varga）向第一财经记者表示，从目前的情况看，市场已经为减产令延长1-2个月进行了完全定价，因此短期内冲高需要更多实际利好的刺激。

潜在的风险不容忽视。从近期机构的研报分析，分析师担忧主要集中在第二波疫情上，近期包括中东、南美和拉美地区感染率上升是一个信号，疫情对需求冲击的隐患并未完全消失。其次，经济复苏和旅行消费习惯的恢复需要时间，能源需求端增速持续性存疑。最后，地缘政治因素也是打击市场信心的一大隐患。随着美国大选的临近，经贸摩擦的潜在风险不容忽视。

另外，作为全球最大产油国，美国并没有强制减产的义务，目前产能下滑只是市场调节的结果。油服巨头贝克休斯数据显示，截至6月5日当周，全美石油钻井总数减少16座至206座，连降12周，逼近2009年低位。值得注意的是，随着油价逐步回升，页岩油行业复工的条件正在具备，美国最大的页岩油生产商之一EOG Resources已经宣布计划在下半年增加产量。

瓦尔加向第一财经记者表示，鉴于需求回暖和产出下降，预计下半年全球原油库存增长将逐步停止，但相对高企的库存水平和潜在的产能复苏压力将限制油价向上拓展的空间。他认为4月以来的涨势很难持续下去，美油和布油将在40和45美元附近遭遇阻力，要想看到油价恢复到50美元以上，可能需要等到2021年下半年。

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