黄金白银2021年将延续强势阶梯式上升趋势

回顾2020年，新冠病毒席卷全球，疫情相继在亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等全球范围爆发，一波未平，一波又起；市场恐慌情绪迅速蔓延，引爆了2020年2月全球金融市场的动荡—全球金融市场和商品市场均出现大幅抛售，而美元指数因为流动性危机而出现大幅上涨，从而加剧金融市场和商品市场的下跌。2020年在全球疫情影响下，为应对冲击，各国央行迅速推出超宽松的货币政策，主要经济体政府亦采取积极的财政刺激措施，多种大类资产获得支撑，止跌回升。美元指数跌破2011年以来的上升趋势线，形成新的一轮下跌周期，大多类资产获得正向收益，部分资产创出历史新高。

国际黄金价格在疫情与量化宽松下表现优异，最高触及2075.5美元/盎司，打破2011年9月所创的1920.8历史高位，2020年本人黄金交易取得较大丰厚利润回报，收获近160%左右翻倍收益；相对黄金白银的表现更为优秀，3月初白银价格曾一度跌至11.61美元/盎司的11年低点，至8月7日白银价格一度冲高29.85美元/盎司，2020年收获140%左右的翻倍收益。

一、2020年黄金、原油、白银等品种走势回顾

1、疫情冲击下市场恐慌情绪蔓延，美国多次熔断，金融市场经历了一场惊心动魄的下跌，由于流动性风险飙升，美元一度飙升6.74%，加大了各类资产的回撤幅度。美国股市历史上总共发生5次熔断，其中4次都发生在2020年3月。连见惯了股市涨跌的巴菲特都感叹，自己活了89岁，从没见过这个场面。究其原因，除了有对新冠疫情扩散的担忧，俄罗斯与沙特在石油减产问题上较劲也是导致美股熔断的重要因素。然而比起股市熔断，油价跌幅更是让全球开眼，原来不但有“0美元”油价，还有“负数”油价。因为疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存，北京时间4月21日凌晨2时30分，WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，每桶单日暴跌55.9美元，历史上首次收于负值。这意味着，将油运送到炼油厂或存储的成本，已经超过了石油本身的价值。这是世界石油历史上最惨烈的一幕，超出人们认知的爆冷品种则是原油，回撤达到了165%，破天荒的跌成负值。贵金属方面，白银回撤达到34%，黄金因为避险属性，回撤仅仅4.36%。

2、黄金白银2020年走势回顾，2020年金价走势经历了五个阶段，首先是年初到3月9日的拉升；3月中旬后的快速回撤然后到3月末的主拉升阶段大涨创历史性新高触及2075.5；8月初开启的回撤阶段再到12月的止跌回升。

第一阶段：1-3月初的初步拉升。特朗普政府挑起的全球贸易摩擦延续、美国与伊朗冲突以及新冠疫情出现等避险推动下，金银延续2019年11月中旬的拉升，黄金自1518美元/盎司开盘价震荡上涨至3月初1703美元/盎司，白银自17.8美元/盎司开盘价拉升至18.9美元/盎司。

第二阶段：3月份的快速回撤，疫情在全球蔓延引发恐慌情绪，除美元外，所有资产遭到大幅度抛售，黄金自3月9日高点1703美元/盎司一线一度跌至3月16日的1451美元/盎司，白银自18.94美元/盎司一度跌至11年低点11.62美元/盎司。

第三阶段：主拉升阶段。美联储3月3日、16日连续两次紧急降息，至6月5日美联储扩表至7.2万亿，紧跟着，3月下旬，美国财政刺激陆续3万亿，欧洲、日本等全球央行大肆放水，各国政府增强刺激措施。所有资产开始狂欢。黄金一度突破历史高点，达到2075.5美元/盎司的历史新高，白银一度冲击29.86美元/盎司，大涨165%。

第四阶段：8月初开启的回撤阶段，由于美国大选的影响，美国财政刺激法案谈判因大选两党互怼陷入僵局、美联储6月暂停扩表(自7.2万亿缩至6.8万亿)、同时，美元指数超跌反弹，美国国债实际收益率探底-1.08之后自低位回升、加上技术上，价格超出年线、季度线、月线布林带上轨，意味着中期顶部，月线RSI指标达到84严重超买的技术性修正需求，以及期货持仓报告显示，多头仓位自7月22日之后开始大幅度减持、全球最大的ETF持仓继8月增持63吨后，9月、10月大幅度降低到10吨左右，11月12月净减持等，造成金银出现大幅回撤。最后，因为疫苗研发成功的消息，催发了金银的最后一跌。

第五阶段：止跌回升，11月底，美国财政刺激法案有望达成的消息、鲍威尔称美联储仍可扩大债券购买力度的发言，以及美元指数破位下行、美国债收益率再度下行、都导致了多头再度入场。据美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，投机机构多头头寸自11月28日当周之后连续3周增加。另外，季节性的需求旺季，也是导致金银价格上涨的一个因素。

总结：2020年现货黄金涨幅为24.1%，全年最大波动624.6美元/盎司，3-8月最大涨幅44%。TD及纸黄金上涨48.25元/克，涨幅1%；现货白银上涨7.97美元/盎司，涨幅44.73%，TD及纸白银上涨994点，涨幅22.9%。

二、重要因素回顾与分析

1、疫情与疫苗

2020年最重磅的事件莫过于“新冠疫情”在全球肆虐。第二波、第三波疫情接踵而至，目前最新疫苗问题出现英格兰发现传播性更强的新冠疫情病例新变体。新冠肺炎疫情全球蔓延，世界经济产值至少比原本下降了7%，这是第二次世界大战以来最大幅度的衰退。这场疫情可能迫使超过2亿人陷入极端贫困，在新冠疫情肆虐下美国约40%中小型企业永久性倒闭，3800万人处于失业状态，5600万人要饿肚子。这场“全球大流行”不止让无数人改变了生活方式，更重要的是，它更考问了国家治理、社会秩序、道德和底线，让世界各国人民见证了“美国优先”与这个时代的格格不入，放大了国家之间既有的矛盾和不平等，也因此动摇了很多人对世界的认知。

疫情反复发作、恶性循环，甚至出现变种传播迅速在全球范围内失控的局面下，欧美国家普遍把防疫“曙光”押注于疫苗。据报道，美国联邦政府增购辉瑞新冠疫苗花费约20亿美元，这与此前向辉瑞订购1亿剂疫苗的费用相同。按照双方新达成的新冠疫苗订购协议，辉瑞将在明年6月30号前至少供应7000万剂疫苗，明年7月31号前完成剩余剂量的交付。

从时间上看，明年尤其是下半年开始疫情对经济社会运行的影响将逐步减弱，所以笔者认为整体上2021年全球经济应该会实现整体修复性上升。

2、通货膨胀

2008年全球金融危机各国央行大肆印钞之后，消费者价格水平仍然保持较低水平，而资产价格出现了急剧的上涨。通货膨胀成为“狼来了”的故事，有关通货膨胀的警告多次被证明是虚惊一场。但现在这种趋势正在改变，未来几年，我们或将迎来通货膨胀和利率上升的情况。历史告诉我们，美国政府债务越高，对通胀的渴望就越强烈。目前大约有19万亿美元的债券收益率为负，不断上升的通货膨胀率可能会使得大量资金从债券市场撤出，转而流向对通货膨胀敏感的传统资产。债券已经经历了长达近40年的牛市或许很可能将结束，趋势性的转变或许将会发生。2020年美国政府为了应对疫情冲击，实施了接近3万亿的财政刺激措施，而美国国债飙升超过27万亿。美联储的政策目标是平均通胀目标达到2%。

在金融危机爆发后的十年中，美元走强，对全球经济产生了通缩影响。而现在美元正在走弱。如果美元或将会步入了一个长期疲软的趋势。在债券市场即将出现资金外流、货币环境也可能会更加宽松的情况下，通胀飙升和债券市场大规模资金外流将可能会使大宗商品利好受益，特别是对黄金以及白银的影响将会是长期提振。

3、美元指数

2020年以来，美国联邦债务总额激增4万亿美元，截至12月16日，已高达27.5万亿美元。美国联邦政府公共债务占国内生产总值GDP)的比例将升至160%。这样大规模的财政赤字及政府债务压力下，美元未来可能会进入一个漫长的贬值周期。其次是美联储宽松货币政策将持续较长时间一方面反应其经济恢复可能需要较长时间，另一方面也会使美元指数上涨缺乏经济基本面的支撑。12月美联储利率会议利率的目标水平保持在0-0.25%不变，同时将超额准备金利率维持在0.10%，预计将维持当前的利率水平，直至劳动力市场符合充分就业评估，通胀升至2%并有望在一段时间内适度超过该水平，美元指数跌破90大关。美元共经历过三轮大的贬值周期，分别是1971-1979年因美元与黄金脱钩导致的贬值周期，持续时间是8年。第二大贬值周期是1985-1992年日元贬值导致的贬值周期，持续的时间是7年；以及2002-2011年欧元推出挑战美元全球最大储备货币地位导致的贬值周期，持续时间长达9年。可能历史不会完全一致重演，但历史可以做为预测未来的一种依据，根据历史经验的判断，笔者预期本轮美元贬值周期会持续2-4年时间。

4、黄金需求：

风险情绪爆棚的情况下，投资者的避险需求有所下降，黄金ETF出现净流出、股市、大宗商品市场等造成投入黄金的资金分流，11月黄金美元同跌。同时比特币这种具备避险效果的新兴资产也在抢夺黄金的避险买盘。据世界黄金协会公布的数据显示，11月的全球黄金ETF持仓下降了107吨，为过去一年以来的首次下降，也是历史上第二高的月度净流出。目前全球的黄金ETF总持仓为3,793吨，约合2,150亿美元。依据世界黄金协会最近的数据表明，持续改善的中国经济以及印度的节日季已对黄金的消费需求产生了一定提振。

三、2021年度贵金属市场分析展望

(1)从2020年5月开始各大机构开始出现上调金价未来的预期，到2020年11月发部分机构看跌金价，不过高盛集团一直看涨。此次经过12月份的金价拉升，目前各大机构对2021年金价再度做出新的预测。

(2)德国商业银行在上周发布的(2021年贵金属前景报告)中预计，随着全球经济改善推动贵金属工业需求，白银的表现将继续超过黄金。德国商业银行预计银价明年平均在每盎司26.50美元左右，预计金价将在2021年第四季度达到每盎司32美元左右的峰值。德国商业银行预计，2021年白银价格将较当前价格上涨约30%。与此同时，德国商业银行预计，明年第四季度金价将升至每盎司2300美元的高点，这意味着未来12个月金价将上涨24%。

(3)美国银行证券大宗商品分析师迈克尔表示：2019新冠疫情对金属产生了显著影响，因为最初的需求崩溃伴随着长期的供应中断，这一组合最终为强劲的基本面提供了支撑，这种情况将持续到2021年。由于新冠疫情导致金融市场动荡，银价自3月跌至11.61美元/盎司后，价格出现了长期趋势结构形态已经上涨了46%。相比之下金价较3月份每盎司1451美元/盎司低点上涨了35%。

笔者预期市场一片看好对金银价格未来预期，避险及投机资金的涌入不仅可能推高金价，很大可能推高银价，也就是说未来白银价格获利回报和上升空间更大，依照基本面市场及数据综合分析得出2021年金银价格将延续强势阶梯式上升趋势。

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