棕榈油：价格重心居高难下

12月MPOB供需报告解读：

昨日MPOB发布12月供需报告，产量基本符合预期，环比下降10.59%至133万吨；出口高于预期，环比上升24.66%至162万吨。进口远高于预期，环比上升150%至28万吨。库存高于预期，环比下降19.01%至126万吨。本次报告的最大变数在于进口数量，印尼上调出口税之前，马来西亚的买货量出现了激增，导致库存数据略偏高，但是如果我们去掉进口的影响，库存下降的幅度还是不容小视的，整体来看，报告偏中性，供需格局依然偏紧，价格预计还将维持在偏高的位置。

供应

从供应端来看，产量持续不足的状态仍在延续，马来西亚二次疫情也没有得到有效的控制，马来官方也宣布了延长疫情行动限制令，劳动力方面依然受到了影响。从天气的情况上来看，2020年产地降水情况逐渐恢复正常，对于产量的影响有限。出油率偏低的问题在12月份依然存在，单产水平也继续下降。12月份马来西亚棕榈油进口出现激增，主要是由于印尼针对毛棕榈油的出口税levy将由11月的55美金/吨调增至180美金/吨，24度棕榈油的出口税levy则调整至140美金/吨，出口税的上调主要是为了增加财政收入，用于补贴生物柴油的生产，体现了印尼执行B30计划的决心。出口税上调的影响，也导致了本月马来西亚增加了对于印尼棕榈油的进口量。但是我们也需要注意一点，马来进口多的情况不会一直延续，是短期内对于政策的反应。总体来看，产量还是处于偏低的位置，增产还需要时间，在产量回到正常范围内之前，盘面的支撑依然存在。 需求端的最大变数在于印度，截止4月8日，印度新冠肺炎确诊病例达5274例，全国范围内的封城已经到了第十五天，而部分地区已经宣布封城可能会延长至4月30日。虽然没有明确的数据支持，但是我们可以预见到的是印度国内经济不可避免的下滑，消费能力的下降以及出行限制都会对印度国内的油脂需求造成巨大的影响，而印度检验能力还是个未知数，目前的确诊人数很可能不符合实际的情况，因此我们对于整个油脂市场的需求比较不看好。

需求

从需求端来看，12月份马来棕油出口环比上升3.84%至167万吨，高于市场预估的150-155万吨。分国别来看，出口中国环比下降50.95%至14.8万吨，出口印度环比上升168%至54.8万吨，出口欧盟环比下降23.67%至13.8万吨。中国棕榈油消费偏淡，买货量偏低。印度将毛棕榈油进口关税从37.5%下调至27.5%，主要是由于印度国内植物油价格高企，目的是为了增加供应，对价格进行调整，缓解库存偏低的情况。印度关税的下调对产地棕榈油的出口带来了非常大的利好，买货量重回到50万吨以上的水平。总的来看，印度国内油脂库存还处于偏低的位置，后期还是具备补库需求，但棕榈油的出口在1月份不会继续保持强劲的出口增幅，预计将面临一定幅度的下降。

总结

总的来看，本月MPOB报告的关键数据在于进口，但是进口激增这种情况是受短期内印尼上调levy出口税导致的，因此只是短期事件，不具备持续性。如果我们把进口量调至市场预期的12万吨，库存还将达到110万吨的低位。因此对于整体棕榈油的基本面来说，还是处于偏激的状态，会支撑价格持续保持在偏高的位置。但是由于产量这一块没有天气造成的减产，后续的价格上涨动力还需要看美豆方面的情况。总体而言，预计油脂价格在未来一段时间内还将保持高位震荡的走势。

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