生猪期货上市对实体产业的影响简析（二）

二、生猪产业链避险工具得以丰富

期货市场在提供未来价格信息同时，还具有风险管理功能。按照一般厂商理论，生产者只能通过增加或减少投入（即调整投入产出水平）来适应市场变化。而生产要素一旦投入，就只能被动接受产品价格波动的风险。但有了期货市场以后，厂商通过参与期货市场，可以管理原材料价格上涨和产品价格下跌的风险（即通常所说的套期保值），锁定上游原材料采购成本、锁定产品收益，实现生产经营活动的相对稳定、避免生产的大起大落，提高资金的使用效率，从而改变只能通过调整投入产出水平应对市场变化的被动局面。

完整的生猪产业链涉及前端的生猪养殖、中间的贸易流通、屠宰加工以及后端的零售消费等环节。对于养殖环节来讲，玉米、豆粕等猪饲料构成生产成本的重要组成部分，约占总成本的60%左右。目前国内已经上市玉米、豆粕期货和期权，生产者可以利用该等衍生工具管理饲料价格波动风险，在一定程度上锁定原材料成本。目前，大量的饲料生产厂家和不少规模化生猪养殖企业已经开始利用玉米、豆粕期货期权工具管理饲料价格波动风险，并取得了良好效果。

对于生猪养殖企业来说，仅仅锁定原材料成本对于稳定生猪生产显然是不够的，特别是对于规模化养殖企业来说，生猪价格下跌会给生产经营带来巨大压力，甚至会阻碍生猪产业规模化和标准化进程；而生猪价格的剧烈波动又直接影响到贸易商和下游猪肉产品加工企业和猪肉分销企业等各参与主体。生猪产业链在管理原材料价格波动工具的基础上，需要管理生猪价格波动的工具来保障整个产业链的经营稳定。

生猪期货上市（今后可能还要上市生猪期权）后，将同玉米、豆粕等期货期权一起，形成了从饲料加工、到生猪养殖、再到生猪贸易和屠宰完整产业链条价格风险管理工具体系。生猪养殖企业可以在（通过参与玉米、豆粕期货期权市场）锁定饲料成本的基础上，利用生猪期货市场管理生猪价格波动风险，规避生猪价格下跌带来的损失，锁定销售利润，实现“双锁定”的完整避险组合。贸易商可以通过参与生猪期货市场管理采购与销售两个环节的生猪价格波动风险，而屠宰加工企业、猪肉贸易商等有关主体可以利用生猪期货市场，将其采购成本锁定在相对理想的水平上，规避生猪价格波动带来的市场风险。如此一来，完整的生猪产业链企业可以利用期货市场实现各自的风险管理，进而实现稳健经营。

当然，生猪产业链能否利用生猪期货有效管理价格波动风险取决于许多因素，实体企业能否积极有效参与是个关键。而实体企业进行套期保值需要专业技能、团队与相应的内部控制制度，并不是任何一个企业可以随便参与期货市场进行风险管理。大规模养殖或贸易企业可以凭借自身实力与专业团队直接参与，而大量的中小规模养殖与贸易企业因缺乏专业团队难以直接参与。为解决各类实体企业管理价格波动风险的需要，海内外金融行业一直在努力开发相关的金融产品，为实体企业提供风险管理服务，使得大量中小规模企业（也包括一些大规模企业）可以通过购买金融产品的方式间接参与期货市场，解决风险管理问题。国内最近几年兴起“保险+期货”服务“三农”和精准扶贫的方式，就是非常好的尝试。该方式由保险公司和期货公司合作开发基于期货市场价格的农产品价格保险或收入保险，用低廉价格出售给农户或专业合作社，将农民种养殖产品价格波动风险转移至保险公司，再由保险公司与期货公司合作，将保险公司的风险转移至期货市场，进而实现农民种养收益的稳定。该方式自2015年由大商所组织人保财险和永安期货、浙商期货等机构初步尝试成功以来，取得了很好效果，已经连续5年写入中央一号文件，并在全国范围内得以推广。

生猪期货上市以后，保险公司和期货公司等金融机构就可以为生猪产业链企业提供“保险+期货”等专业化的风险管理服务，解决大量中小规模生猪养殖与贸易企业管理价格波动风险，从而增加产业链上各环节企业经营的稳定性。

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