棉花：美国财政刺激政策加持 重回上涨格局

近日美国当选总统、民主党人约瑟夫·拜登在首都华盛顿哥伦比亚特区宣誓就任美国第46任总统。美国当选总统拜登在美股盘后公布了1.9万亿美元刺激方案，美联储主席鲍威尔在出席线上活动中表示，现在还不是退出宽松货币政策的时候。财政与货币政策刺激下，或将继续推升商品期货价格走高。

一、美国财政刺激政策进一步提振棉价上行

1月19日，美国道琼斯指数走强和美元下跌给棉花市场有力提振。美国农业部供需预测和美棉出口周报给市场带来的利好，已在盘面上有所释放，19日当天，ICE棉花期货收盘上涨，但涨幅大大缩水，亟待新一轮利好消息，期待新一届政府继续出台经济刺激政策。

美国当选总统拜登在美股盘后公布了1.9万亿美元刺激方案。据悉，刺激方案包括：向大多数美国人直接支付1400美元，连同12月的600美元在内，救济总金额将达到2000美元；将联邦每周失业救济金提高到400美元，并延长到9月底；将联邦最低工资提高到每小时15美元，并拨款3500亿美元用于州政府和地方政府援助；拨款1700亿美元用于K12学校和高等教育机构；拨款500亿美元用于新冠病毒检测；拨款200亿美元用于国家疫苗方案。一系列举措涉及失业救济、最低工资限定、政府援助、新冠病毒检测和疫苗方案等方方面面。财政与货币政策刺激下，更加能振兴美国经济，刺激美国市场向好，但政策会继续推高美国债务规模，增加美元资产风险，同时引起高通胀，迫使美元持续走弱，无疑对提振商品期货价格继续走高起到强化作用。

二、2020年12月棉花进口同比增幅130.92%，2021年1月或将减少进口

据天下粮仓数据显示，2020年1-12月我国进口棉花总量高达215万吨，较去年增幅达到16.87%。单单12月我国进口棉花高达35.47万吨，较11月份19.66万吨环比增幅80.42%，同比增幅130.92%，12月份进口美棉平均单价为1689美元/吨。

究其原因，一方面市场总体上仍然认为，拜登上台之后，美元将会继续下跌，外棉价格持续攀升，棉花内外价差处于季节性高位但逐步缩窄，进口商买涨心里浓郁，下游纺织企业供货积极性较高，囤货意愿较强，促使12月进口激增。但更重要的原因是，前期中美第一阶段经贸协议商定，农产品方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，由此2020年底，中国进口外棉数量激增。进入2021年，我国进口美棉压力稍有减弱，下游纺企倾向于消化12月份囤货，1月份进口棉量或将减少。

三、企业原料采购和稳配棉意愿同比提升

据天下粮仓采购意向调查显示，1月初，准备采购棉花的企业占69.6%，环比上升3个百分点，同此上升6.7个百分点，持观望态度的占30.4%，环比下降3个百分点，同比上升0.7个百分点。1月初，96.5%的抽样企业打算稳定配棉比，环比下降0.4个百分点，同比上升3.9个百分点；3.5%的企业打算加大配棉比，环比上3.5个百分点，同比下降2.7个百分点。综合来看，当前准备采购棉花的企业及加大配棉比的企业均显著显著提升，国内需求持续超预期好转，进一步夯实了棉花下游消费基础，提振棉价上行。

四、1月USDA月报调减了全球棉花产量和期末库存

全球2020/21年度棉花1月份报告的最大变化是产量和期末库存的下降，预计全球棉花产量将减少100万包以上，全球棉花消费量1月份将增加10万包。全球棉花期末库存减少120万包，至9630万包，较去年同期减少300万包。

其中变化最为显著的为美国，具体而言，美国1月份棉花出口增加，产量和期末库存下降。棉花产量下降近100万包至1500万包。美国轧棉厂棉花消耗量减少了10万包，不过由于全球需求回升支撑了强劲的出口，棉花出口量增加了25万包。由于产量下降、需求增加，2020/21年度美国棉花期末库存较上个月减少110万包，为460万包，占使用量的26%。1月份陆地棉的季节平均农场价格预计将上涨3美分，达到每磅68美分。

总体而言，美国财政1.9万亿美元的刺激方案，叠加全球2020/21年度产量和期末库存均出现明显下降、而消费量出现明显上调，与12月份供需报告中“调减产量，调增消费”的利好信息步调一致，进一步加强了供需格局层面的利好。短期来看，没有更多利空因素支撑下的棉价回调或难以延续，后期棉价或将回归上涨格局。

作者简介：李敏，中国科学技术大学应用数学理学硕士。现任徽商期货研究所农产品分析师，主要负责软商品宏观基本面分析和相关产业链现状研究，注重套利、对冲的量化研究、设计与实践。

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