天然橡胶谨防下调

2021年伊始，尽管受到国内部分地区疫情的影响，但在东南亚产区割胶受阻等因素影响之下，胶价仍然呈现出偏暖运行态势。截至1月22日收盘，天然橡胶主力合约RU2105报14380元/吨。对于后市，我们认为，从中期来看，随着产区全面停割期的临近，橡胶料将再度偏暖运行，但短期内受春节前下游需求转弱影响，胶价可能出现回调。

主产区新胶产出料下降

进入新的一年之后，泰国国内疫情形势尚未出现明显好转。除泰国外，近期马来西亚、印尼等东南亚主产国疫情形势同样严峻，各国为疫情防控所推出的严厉管控措施或令产区割胶作业受到一定阻碍。

除疫情外，近期泰国以及越南等产区还接连受到降温降雨天气的影响。2021年初，泰国南部降雨导致南部包括宋卡、北大年等四府遭受洪水灾害，而泰国南部地区也恰为天然橡胶主产区，当地新胶产出料将出现下降；自2020年末开始，越南北部及中北部地区连续遭遇严寒天气，尽管当地天胶产出有限，但持续的严寒天气以及停割期的临近仍使得越南新胶供给季节性减产预期增强。

轮企开工暂时稳定

2020年12月末，山东地区重污染天气红色应急响应解除，轮企生产因此逐步恢复；在年前库存补充需要带动下，国内轮胎开工在2021年初稳定在相对高位。进入冬季之后，轮胎市场需求淡季效应开始显现，贸易环节补货行为的减少使得厂家出货较为缓慢，轮企成品库存有所增长；随着春节假期的临近，轮企异地员工存在返乡计划，尽管目前多数企业尚未公布春节放假安排且疫情形势下多地倡导“就地过年”，但从往年情况来看，春节假期前后轮企开工率下降仍是大概率事件，天然橡胶需求表现趋弱。

截至1月21日当周，国内全钢胎周度开工率为68.93%，环比前一周下降1.37个百分点；半钢胎周度开工率为66.61%，环比前一周下降0.92个百分点。

乘联会方面最新公布数据显示，2020年12月，国内乘用车市场零售达到228.8万辆，同比增长6.6%；2020年全年乘用车市场累计零售达到1928.8万辆，同比下降6.8%，降幅较1—11月收窄1.5个百分点，体现了行业的稳步回暖态势。2021年前两周(1日—17日)，国内乘用车市场日均零售5.16万辆，同比下降16%，环比2020年12月同期下降3%，尽管受到休假时间较长且冬季部分地区疫情的影响，但乘用车市零售表现仍然平稳。

仓单库存增速放缓

在天然橡胶仓单库存快速提升一段时间后，国内外全乳胶减产的影响逐渐显现，新胶仓单库存入库速度明显放缓，仓单库存维持在近五年同期低位继续对胶价形成支撑。截至2021年1月21日，上期所天然橡胶仓单库存为165960吨，较2020年同期下降73580吨；1月1日至21日，天然橡胶仓单库存累计增加5390吨，为2016年以来同期最低。

越南产区逐步向停割期过渡，泰国产区则继续受疫情以及天气因素影响，后期新胶产出料将逐步下降。虽然国内轮胎企业开工率维持高位，但随着春节假期的临近，厂家放假停产令节前天然橡胶需求表现趋弱。综合而言，我们认为，受产区停割以及仓单库存维持低位等因素影响，中期橡胶走势预计偏暖，但春节前需警惕需求转弱所引发的胶价回调。

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