商品“牛”众生相：如何摘取“带刺的玫瑰”

听说要谈谈这一轮商品牛市，国联期货南通营业部总经理孙晓南接受了中国证券报记者采访。最近的市场变化让他似乎有一肚子的话想说，一开口便是一句“凡尔赛”式“吐槽”：“最近忙得头晕目眩！”

随着大宗商品价格持续上涨，一些期货私募机构赚得盆满钵满。股市、产业资金纷纷进场，投资热度及保值需求升温为大宗商品市场带来活力。这让孙晓南们忙且快乐着。

资金转战商品市场

2月4日以来，有着商品龙头之称的“铜博士”接连大涨，一众商品“小弟”紧随上行，大宗商品牛市扑面而来！尽管身处非一线城市的江苏地级市南通，孙晓南也明显感受到了这一波商品上涨带来的变化。“市场持续上涨，为持仓过节的客户带来了不菲利润，开户咨询情况明显增多。”

究其原因，近期出现的商品赚钱效应是吸引资金的重要因素，多位接受中国证券报记者采访的期货私募人士印证了这一说法。

“春节前后，期货市场行情较好，我们在多个板块、多个品种上均有所盈利。”河北谷子投资管理有限公司基金经理陈舒婷介绍，最近这段时间，盈利主要来自螺纹钢、铁矿石、豆油、纸浆、苹果、沪铜等期货品种。2020年以来，期货市场波动加剧，陈舒婷的感受是市场成交量稳步提高，行情火爆，热点不断，但板块间差异大，走势分化。

“我们在多个品种上都有交易，目前总体盈利，主要利润来自于黑色品种和农产品。最近铜价大涨，铜市可能进入长期大牛市，准备找机会加仓。”深圳前海慧网基金总经理王祥对中国证券报记者表示。

某证券系期货公司营业部负责人对中国证券报记者透露，近期大宗商品大涨，股市调整，股市资金转战进场现象明显。他表示：“一部分资金是冲着商品收益来的，还有一部分资金是出于对股票持仓的对冲，其中券商自营资金占一定比例。”

孙晓南说：“最近国际原油和有色金属市场的火爆，点燃了热钱对大宗商品期货的投资热情，赚钱效应驱使部分股市资金回流商品期货市场。”

光大期货北京分公司总经理陈园园说：“很多股市资金转战商品。近期营业部开户量增加明显，期货品种上涨期间开户增加尤多。”

长期从事期货、期权交易的上海投资者何安告诉中国证券报记者，今年降低了股票持仓，70%的资金用于股指套利，30%的资金配置了资源类股票及ETF产品。此前他在2月铜看涨期权上获利不菲，但随着铜价上涨已逐渐平仓。

产业资金借衍生品避险

江苏省南通市聚集了大量纺织、化工产业，在这一轮资金进场中，孙晓南还接待了不少产业机构客户——他们多是为了保值避险而来。“客户关注度明显提高，特别是能源、化工、棉纺织等产业客户的咨询热度明显提升。”孙晓南说。

在北京地区，陈园园也感受到了这一变化。“最近产业资金是有增量的，越来越多的产业资金把期货避险作为工具。不过，受自身特点决定，产业资金交易操作少、不活跃。”孙晓南负责的营业部客户有不少是纺织企业。据介绍，今年当地一家纺织企业通过期货期权市场不仅保值成功还大获其利，这一故事在当地同行中流传，成为美谈，引来不少企业纷纷关注期货的风险管理功能。

大量的咨询及辅导业务，也令孙晓南所在的营业部陷入“幸福的忙碌”。

“南通是纺织大市，好多企业在新疆有棉花加工厂和纺织厂。2020年棉花上市，新疆地区三级棉收购成本大部分在15500元/吨以上，然而棉花期货在1月短期跌破15000元/吨，当时对应的棉花2105合约执行价在15400元的看涨期权权利金为300元/吨。某企业在今年1月买入500吨的看涨期权。截至2月23日，权利金最高冲上1200元，不到两个月企业赚了3倍。”孙晓南介绍。

“今年这样的例子很多，衍生品为客户实现了双赢。”他介绍，今年1月底棉花跌破15000元/吨时，营业部有几位棉花采购企业客户卖出了几百吨的看跌期权。

“当时对应的棉花2105合约执行价在15000元/吨的看跌期权权利金为600元/吨，节后第一天权利金跌到120元/吨，直至现在的92元/吨。这几位客户不仅在卖出看跌期权上收获了不少盈利，而且截至目前棉花期货涨至16300元/吨，其现货利润也是相当可观。”孙晓南说。

切忌追涨杀跌

2020年以来，商品吸金效应显著背后，多头行情的延续性是资金的重要考量因素。

对于2021年，多位期货私募人士表示继续看好商品表现，会积极参与行情。

“2021年，农产品、金属、化工都有比较好的机会。”王祥表示，全球通胀预期抬头，美元长期熊市，多类商品产量、库存受疫情和气候影响降低，以及技术面的期限结构均利好商品表现。

“今年应该是一个不错的年份。”王祥表示，投资方面准备配置商品期权，通过把握一些突破机会，用期权来实现风险可控的高收益。

“今年的期货市场可能面临高度的不确定性和较为充裕的流动性，大概率延续高波动行情，CTA策略(商品交易顾问策略，也称管理期货)应该会有较好表现。”陈舒婷在看好市场的同时也感受到了机构博弈的压力，“目前期货市场投资者结构越来越机构化，竞争激烈，长期看赚钱越来越难是肯定的。”

机会的另一面是风险。孙晓南今年以来在与客户交谈中挂在嘴边的一句话就是“控制风险”。他建议客户对于一些涨幅过高的品种切忌追涨杀跌，等有调整机会可伺机轻仓介入。

对于期货来说，杠杆是期货交易的一个重要特点，在放大收益的同时，投资风险也相应增加。

“期货投资就像是一颗带刺的玫瑰，看起来很艳丽，但是触手可能被扎。”孙晓南说。

“今年市场普遍预测是商品超级牛市，建议增配商品。但随着价格进入普涨，市场增量资金较多，大多数品种波动率加大，建议顺势轻仓，切忌逆势操作。”陈园园表示，尤其在产业客户中，今年以来卖保值客户的资金波动大，建议做好资金调配及风险控制。

“今年以来的金融产品特别是CTA策略产品，净值表现较好。散户收益两极分化，有收益非常可观的，也有损失惨重的。对于普通投资者，还是建议顺势而为。”陈园园说。

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