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特色指标、顶底计算器 V策财经 — 中国专业的期货交易服务平台但凡稍微了解聚酯产业链的朋友,对于PTA(4574, -242.00, -5.02%)产能过剩的背景应该是耳熟能详。自从国内大炼化时代开启,新技术大产能快速涌入PTA行业,18年的夏天8000元的PTA成为绝唱。巨量新增产能下,PTA进入熊市周期,而上一轮熊市持续四年,并在底部僵持逾两年之久。
不过期间也有两次反弹幅度超10%的回光返照行情,分别在19年年初以及夏季,当时行情均急跌至阶段新低。所以即使在熊市中,阶段性供需错配叠加宏观或者其他利好因素,多头也不是一点机会没有。
去年PTA在不绝于耳的三高(高产能、产量、库存)呼声中三度下探至3200元历史新低,不过好在原料端油价、PX相应都在历史低位,所以加工利润仍得到保证。与此同时在历史低位形成了纪录高位的持仓。对局双方大概是抄底的投机多头,以及不断套保的产业空头。
历史经验告诉我们在历史低位,一旦产业空头认输反水(往往发生在盘面强劲反弹中),就会引发连锁踩踏效应,进而加大行情反弹力度。无风不起浪,如果宏观产业均变化有限,那么今年PTA行情很可能重演15-17年磨底之旅,因为单纯靠市场出清产能,无疑是漫长的过程。可若是驱动来自成本与宏观,行情的反馈是惊人的。
成本不用说,油价兹兹的涨,PTA还卖这个价,那就等着倒闭吧。而宏观的力量才是最容易令市场出现矫枉过正的罪魁祸首。其实宏观是个比较模糊的东西,有时候对价格不起影响作用,有时候却起决定性作用。PTA终端下游是纺织,毫无疑问今年预期肯定是比去年强。究竟能强多少,其实即使在圈内人士也说不准,但就在这种不确定性之中,市场预期打的很足。只能这样认为,中国的化工行业已经今非昔比,活下来的龙头企业都是世界巨头,具有全球制造成本优势。所以在国内我们感觉不到需求有多大变化,但是国外一旦重归正常,可能需求带来的增量是惊人的,所以大户的押注你无法理解。
而另一个大宏观就是流动宽裕性影响。当美联储疯狂撒钱行为逐渐清晰,紧接而来的就是商品通胀预期。宏观上的刺激最核心的一点就是创造需求,无论是债务扩张还是量化宽松,最终的目的都是创造需求,这种需求最初是刺激增加正常的生产性需求,进而演变成投机屯货需求,会导致原材料的金融属性大大增加,所以可以改善商品的供需平衡表。
而当宏观上升为主要矛盾时,产业因素就弱化了,产业基本面好的品种就会变得更加出色。当然PTA供需面并不出色,所以开始的涨势明显不如更好的短纤。但是PTA的龙头企业可不是吃素的,由于行业集中度非常高,行业份额较大的企业无论是话语权还是实际控货能力绝对一流。所以即使在交易所仓单爆表,流通货源反倒经常出现紧张情况,甚至出现供应过剩背景下,大厂还要回购现货行为(19年夏季),阶段性的供应不足成为熊市中多头唯一的法宝。
本次上涨确实存在这方面因素,比如春节期间,海南逸盛200万吨、上海石化40万吨装置停车检修近日,PTA部分主流供应商相继宣布3月份减少20%合约量。而在加工利润不高背景下,后续计划3-4月份装置预计检修产能高达1965万吨(含已停车装置),所以是可以缓解供需矛盾,改善阶段性信心的。
不过总体而言本轮涨势还是定性为成本驱动,因为无论是基差还是月差,没有发生明显变化。那么大涨过后风险点就是成本变化以及基差有没有同步走强,与远月合约价差是否过于拉大,这些都是制约上涨空间因素,同时也是风向指标。
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