大宗商品高位回落 农产品走强工业品普跌 3月多空较量或大起大落

(2021年3月1日—2021年3月5日)3月份首个交易周，大宗商品市场总体受挫，从高位回落。受美国10年期国债收益率飙升影响，隐含通胀加息忧虑，全球交易市场投机热受到抑制，市场逻辑从流动性宽松转向基本面支撑。

具体来看，金属板块沪镍、沪锡跌幅最大，周度分别下跌13.59%、6.07%，贵金属中沪银下跌6.57%；能源化工板块走势分化，原油走势偏强，周度上涨4.36%，焦炭周度下跌7.47%，上周高涨的苯乙烯、乙二醇高位回落，分别下跌6.60%、2.54%。

黑色金属板块除不锈钢下跌5.13%，整体不温不火。农产品板块相对于工业品而言，走势较强，豆一、豆油分别上涨7.15%、3.67%。

交易行情热点：

沪镍两日跌近15%，或将进入宽幅震荡整理阶段

3月5日，沪镍盘中一度跌停，近两个交易日累计跌幅已近15%，自高点以来累计跌幅接近20%。3月3日，市场上发布了一条重磅消息，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。

百川盈孚分析认为，一是镍铁已经偏向过剩，二是镍铁生产高冰镍工艺会对电解镍制成硫酸镍形成一定的冲击。

不过从青山仍会有镍铁的生产来看，此举是为了布局新能源产业并加快转型。而且镍铁生产高冰镍成本会有所增加，其他家效仿的概率不大。青山此举意味着电解镍与镍铁价差会持续扩大，炒作新能源概念这一阶段暂时告落，市场将再度回归对镍整体的基本面研判，或将进入宽幅震荡整理阶段。

机构激辩“大宗商品周期论” ，超级周期能否延续？

2021年以来，原油、铜等大宗商品开启了一波大牛行情。因此，有关“大宗商品超级周期”的话题备受关注。

以高盛、摩根大通为代表的华尔街投行认为，当前大宗商品已经步入了全新“超级周期”。展望后市，在全球流动性持续宽松的背景下，供需缺口和应对气候变化引发大量新需求将支持这一行情继续。

不过，在当前形势下，也有机构认为判断已进入超级周期仍无足够支撑。

分析人士指出，考虑海外疫苗推广正在加速，二季度海外经济将进一步复苏，下半年继续看好通胀预期的不断提升。但从更长时间维度看，全球经济增长将会回到较低的潜在增速水平，大宗商品的超级周期经济基础并不牢固。

此外，大宗商品除了会受到通货膨胀推动外，更主要的推手来自需求端，当前的需求主要来自欧美国家的补库存，但宏观经济复苏将难以恢复到此前水平，因此，大宗商品强势可能只是阶段性。

OPEC会议靴子落地，结果推涨国际油价上行

OPEC会议于2021年3月4日通过视频会议举行，沙特阿拉伯2月1日起自愿大幅度额外减少2个月的日产量，支撑了市场稳定。除俄罗斯和哈萨克斯坦外，与会部长们批准将3月份的产量水平延续至4月份，由于持续的季节性消费模式，俄罗斯和哈萨克斯坦被允许每日分别增加13万桶和2万桶的产量。

总体看来，此次会议结果相对优于市场预期，对能化品种的价格影响偏多。近期原油市场供需平衡在宏观以及短期因素的影响下进一步修复，我们认为此次OPEC的态度也表明二季度之前产油国集体推涨油价的决心。

中长期油价上行空间受制于供应段恢复，美页岩油产量预计加速上行，但考虑到OPEC此次的减产目标，预计矛盾将后移至减产结束。

3月多空均待验证，油脂油料或大起大落

本周豆油期价创近八年新高，领涨油脂。巴西降雨推迟大豆收割进度，阿根廷干燥天气均引发了市场对全球豆油供给紧张的担忧，再加上原油及其他油脂价格上涨，美豆油价格创七年半新高。

市场目前最为关注的是全球油料油脂紧张的库存何时能够缓解，考虑到作物供给季节性，大豆最先有望改善。随着作物收割进度推移及天气展望尚可，巴西大豆出口节奏在3月有望加快并逐步放量，巴西大豆升贴水已经率先下降，全球大豆价格低点在于巴西，重心有望逐步下移。

国内方面，猪瘟改变了油脂累库节奏的预期，油脂再次回到了库存紧张累库推迟的情况。而且猪油减少，养猪再次升温等，油脂获得是多重利多。 国内油脂基本面甚至好于国际市场，不排除期货多逼空的可能性。

展望后市表示(综合自各分析机构)：

黑色系：

目前铁矿石基本面偏紧的格局未变，但唐山地区近日出台的 3 月份大气污染综合治理攻坚月方案，可能会对铁矿石需求有所影响，预计铁矿石价格持续震荡运行， 需要持续关注限产政策落地情况。

螺纹价格在短期内涨幅较大，终端用户适应需要一个过程，获利资源套现压力也有所加大。而近几日股市、有色板块价格明显回落，对黑色商品情绪也有一定影响。预计短期螺纹盘面高位整理为主。

焦炭供应方面，焦企开工率小幅上升，由于近期碳减排提出，后期供应或有收紧。港口焦炭市场成交清淡。 库存方面，随着节后运输恢复，钢厂逐渐补库，焦化厂焦炭库存缓解下降，钢厂焦炭库存增加。后期来看，短期受碳减排影响需求减少，加之焦化利润较大打压， 焦炭或弱势运行。 (光大期货)

3月3日下午，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议消息传出。本轮镍价的下跌由市场悲观预期主导，由于该项目投产预期在年底，后期沪镍合约或形成近强远弱的结构，镍价定价逻辑或回归原生镍供需基本面。

铜矿加工费持续走低，铜矿供应维持偏紧格局。此外，虽然国内铜库存继续累库，但累库有所放缓，且三月份后有望进入去库周期，叠加当前库存相对偏低，基本面对铜价仍有支撑。

周四国内电解铝继续大幅累库，但增速略有放缓，且海外消费有望稳步复苏，叠加国内二季度处于电解铝传统消费旺季，预计届时电解铝去库速度和幅度将大于往年。此外，在碳排放-碳中和相关政策利好下， 电解铝供应干扰提升，预计铝价将迎来进一步上涨，沪铝多单可继续持有。(国贸期货)

贵金属：

COMEX 黄金3月4日跌破了 1700 美元这一重要支撑位，COMEX 白银也下穿了 26 美元大关，市场悲观气氛浓厚。美联储主席鲍威尔周四对债券市场发出警告，但没有试图遏制长期利率的上升态势。

美国10年期国债收益率升至1.5%上方，美债收益率上升使得黄金的避险能力减弱。美国劳工部周四公布，截至2月27日当周初请失业金人数为 74.5 万人，略低于道琼斯指数预计的 75 万人。投资者需要密切关注美国国债收益率，如果美联储真的想要维持低利率，收益率曲线将继续变陡，这对贵金属不利。 (宝城期货)

农副产品：

重点推荐品种：棉花、豆一、鸡蛋。

据隆众资讯调研数据来看，港口进口美棉、印度、巴西等交易良好良好，进口棉在价格及交易方面优势显现，后续总体库存总量将有继续下滑可能。国内纱企订单至少排单至 4 月附近，春夏季需求旺季凸显，皆利好于棉市。不过目前棉市缺乏新的题材，加之部分贸易商低价抛售货源，在一定程度上施压棉价。

全球通胀持续，粮价普遍上涨，以及港口进口分销豆减少，使国产大豆使用份额增加，同时农业农村部再发文落实“增玉米、稳大豆”的重点工作，政策红利支撑国产大豆价格进一步走高，均给大豆市场带来利好。但是下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，给国产大豆带来不利。

鸡蛋现货价格处于阶段性低位，市场走货情况有所好转，部分地区低价走货有所加快，加上近日现货价格持续回落，养殖户普遍亏损，挺价、提价意愿强烈。而在产蛋鸡存栏量整体水平不高，后期亦有下滑趋势， 供应端压力不大，而需求端有望得到改善，对蛋价有提振作用。(瑞达期货)

能源化工：

OPEC+维持谨慎产量政策使得市场乐观情绪延续，供需两端发力对油价维持高位提供有利环境。不过，在需求复苏以及高油价的环境下，供应可压减的空间已经比较有限，即供给端的利多较充分的释放。

随着全球疫情缓和，不断上升的需求复苏预期也是油价维持上涨趋势的重要驱动力，需求实质复苏阶段恢复的程度以及速度与预期之间的预期差对后续油价上涨的空间和持续时间都有较大的影响。我们认为在供应整体释放有限的情况下，油价上涨的主要驱动力暂未发生根本性转向，维持对油价看涨的观点。

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