机构：鲍威尔讲话令市场失望 贵金属短期恐仍有下跌空间

在全球整体疫情改善、疫苗接种加速、美国新一轮1.9万亿财政刺激的背景下，美债遭到大量抛售，十债收益率在两个月内飙升54%超过1.5%的关口，期现利差迅速走扩达到2015年底以来的高位。美债收益率走高引发市场动荡，贵金属价格持续下跌，国际金价跌破1700美元/盎司至2020年6月以来的低位。当前金融市场进入对利率敏感阶段，美联储官员频繁发声安抚市场但效果不明显，由于目前金价已经将宽松的财政和货币政策计入，任何可能紧缩的消息都不利于黄金，在美联储给出明确行动信号以前，美债收益率仍有上行可能，短期贵金属价格风险持续建议逢高做空。

一、美联储官员频繁发声

安抚市场但效果不明显

对于美债收益率的大幅飙升，美联储官员近期频繁发声，部分官员认为近期美债收益率上涨是健康的，反映美国经济复苏和通胀预期正如美联储目标改善，但亦有部分官员认为利率上行速度过快，担忧会抑制经济活动。当前美联储内部对于美债利率飙升态度有一定分歧，而主席鲍威尔在本周四的线上访谈中承认近期美国国债市场的动荡，他认为如果市场环境无序，或者实际融资环境持续收紧威胁到联储的通胀和就业目标是需要担忧的，同时重申经济放开可能推升通胀，但那是暂时的回升，是价格受到“一次性的”影响，并不是持续的同比增长，美联储会对今年通胀走高有耐心，在缩减QE之前进行很好的沟通，在通胀和就业未满足条件之前也不会加息。

尽管美联储主席鲍威尔承认近期美国国债市场的动荡，但并未给出任何美联储行动的明确信号即暂不干预收益率上行，这令市场感到失望，在其讲话后10年期美债收益率再次反弹并重上1.5%，同时美元指数同步走强，贵金属价格跌幅持续扩大，国际金价跌至1700美元/盎司下方，创2020年6月以来的新低。

二、美债收益率仍有上行空间

美联储对于银行放松补充杠杆率(SLR)是否延长也加剧了美债市场的动荡，若银行恢复原来SLR的指标要求，则会面临更大量美债被抛售的问题。除了自身剧烈波动，还需要关注利率快速上升可能会触发的交易连锁反应使跨市场流动性出现短缺，一些以此利率水平为基准的高杠杆衍生品头寸可能出现压力，风险或进一步蔓延到相应的现货市场。这些情况随着美国经济形势改善可能会出现，美联储未有进一步的“鸽派”行动或采取收益率曲线控制(YCC)措施，10年期美债收益率仍有20-30BP的上行空间。

三、贵金属短期仍有下行风险

美国实际利率上行使黄金价格承压，作为无息资产在利率上升时机会成本上升而遭到抛售，全球最大黄金ETF基金SPRD基金持仓2月下降66.6吨，CFTC黄金投机净多头持仓降至近期的低位都反映多头选择撤出。再有是美元指数有所反弹并站稳在90上方，金价遭到连续重挫而跌至8个月来的低位。由于目前金价已经将宽松的财政和货币政策计入，任何可能紧缩的消息都不利于黄金，国际金价在跌破1700美元/盎司后，在美联储改变风向考虑出手干预美债市场之前，黄金仍有下跌风险，操作上建议逢高做空或卖出黄金看涨期权。

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