“郑商所2020年度高级分析师”系列访谈之周小舒

8年前，刚上大二的南华期货期权高级分析师周小舒第一次接触期权。那是一堂金融衍生品选修课，老师在讲台上解释看涨期权和看跌期权的概念，晦涩的概念仿佛给了他启发：“如果我同时买入看涨期权和看跌期权，岂不是无论未来标的上涨还是下跌都可以获得收益？这个工具挺有意思的。”从那以后，他就把大部分课余时间花在学习期权上。

从“学生”变成“老师”

2015年，上证50ETF期权的上市令周小舒兴奋不已，因为他终于可以研究国内期权了。还在读研究生的他开始对上证50ETF期权进行量化研究，利用计量模型分析标的波动率，设置量化参数，开发择时卖出跨式组合策略。虽然开发的策略还比较稚嫩，但他下定决心要从事与期权相关的工作。

2017年，豆粕、白糖期权上市，他也顺利进入南华期货研究所，从事期权研究工作。和自己闭门造车相比，公司给他提供了更多学习期权的机会，参加期货业协会和交易所组织的各类期权培训，向业内众多专家、老师学习，他也开始接触并学习期权做市、场外期权、期权咨询服务等业务。

随着近几年期权加速发展，客户对期权的需求与日俱增。与此同时，周小舒的角色也发生了较大转变，从一个“期权学生”变成了一位“期权老师”。大多数客户对期权比较陌生，但对这种新的交易工具很感兴趣。他经常担任期权会议讲师，为众多客户讲解期权基础知识、期权交易策略等。

“服务客户，最重要的还是了解客户需求，对症下药。”周小舒表示，他们服务过的大部分个人客户交易期权就是为了获得收益；大部分产业客户交易期权的需求是套期保值；机构客户既有投资需求又有套保需求。他们对不同的客户提供不同的咨询服务，会定期向机构客户和个人客户提供期权策略报告，会根据产业客户的现货头寸和机构客户的持仓头寸，为他们设计期权套期增益策略方案。

由于很多场内商品期权流动性欠佳，产业客户利用期权进行套保增益操作难度较大。“我们不仅为产业客户提供期权套期保值策略，还会对市场流动性加以分析，帮助客户制定具体的建仓计划。有的期权一天交易量很少，我们就会建议客户分多日建仓，交易多个行权价格的期权，期权方案的设计会精确到每天、每个合约建多少手头寸。”周小舒解释说。

踏踏实实做分析

打铁还需自身硬，要想服务好客户，还需不断对期权进行深入研究。对期权的研究工作不仅围绕标的商品，还要对期权的数学特性进行研究。他说：“对于标的商品的研究，要研究商品的基本面和技术面。基本面能让我们知道标的未来的行情发展，以及应该选择构建什么类型的期权策略。技术面则告诉我们该什么时候开仓、什么时候平仓，利用哪个月份、哪个行权价的期权构建策略。基本面研究给我们判断行情指明方向，技术面研究让我们最大化地发挥期权工具的效用。”

周小舒举了一个简单的例子，一个商品基本面偏弱，但它的价格跌到成本线附近，继续下跌的概率不大，此时应选择构建卖出看跌期权策略，但要卖出哪个行权价的看跌期权就需要进行技术分析，我们应该卖出行权价略低于支撑点位的看跌期权。

“如果这个商品已低位振荡几个月，基本面开始好转，这时应该考虑买入看涨期权，但不能盲目建仓，因为如果商品小幅上涨或者继续振荡，那么会损失期权时间价值。当商品成功突破前期阻力点时，买入看涨期权收益和胜率更高。如果今年投资者按照这种方法交易棉花期权和橡胶期权，那么他们的收益会非常可观。”他分析说。

“我们也会对期权进行金融工程研究，一方面，会对标的价格进行分析，包括对数据进行统计分析、对标的波动率进行研究；另一方面，着重研究期权价格特性，从方向、波动、时间这三个维度入手，并对期权定价和期权指标进行研究。”周小舒告诉期货日报记者，他设计了一些期权指标，比如，根据芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数计算方法编制南华波动率指数，用来反映市场波动与情绪。

“今年是我第一次参加郑商所高级分析师评选活动，非常感谢交易所给分析师提供展示和交流研究成果的机会。获得2020年度期权高级分析师称号既是对我研究工作的肯定，又是对我的激励。目前我还有很多不足和需要学习的地方，要想成为一名优秀的分析师需要不断地学习。”周小舒说。

在他看来，我国期权市场未来的路还很长，作为期权分析师，肩膀上的担子仍然很重。未来要踏踏实实做研究，不断学习新的研究方法、研究工具，提升投研能力；要深入到实体企业中，服务好实体企业，让更多产业客户学会利用期权避险增益；不断提高期权投教能力，做好期权宣教工作，为我国期权市场的发展贡献自己的绵薄之力。

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