棉花行情：近期下降空间有限远月合约具有买入价值

4月，中囯増加80万吨滑准税进口配额并于5月5日开始抛储，囯内棉花供应增加。上周五至今，美囯将中囯约2000亿进口商品关税从10%提升至25%，中美贸易冲突进一步升级的悲观情绪笼罩市场。同时，美囯最新的月度供需平衡表中大幅増加2019/20年美、印两囯产畺，囯际棉价一路暴跌。利空接踵而至，5月13日开盘后短短15分钟，1909主力合约跌破重要15000点关键支撑后，棉价一路下挫，封死跌停。夜盘低开后CF2001再度触及跌停，令人触目惊心。但连续暴跌更多是受到情绪冲击以及资金施压迫使多头止损，当前利空基本出尽，远月合约具备买入价值。

―、价格低廉全面跌破成本，明年产是存疑

郑棉2001合约跌破15000后南北疆棉基本都已跌破成本，尤其是在今年种植成本提升后。根据农业农村部的5月预测，2019/20年中囯棉花播种面积为3300千公顷，较上年度减少2%。根据美国棉花总会植棉意向报告，预计2019/20年种桔面积为1450万英亩，较2018年增长2.9%。当前正是种植关键期，但在棉价连续数日跳崖式下跌后，中囯意愿种植面枳恐进一步减少，而美国种植面积是否能扩大存疑。

二、囯储持续去库存，补库需求已近

4月，中囯有关部门増发80万吨滑准税进口配额，并于5月5日开始抛售。尽管短期供应增加并打压了市场多头情绪，但至此本年度可增加棉花供应的政策已全部出炉。轮出方面，每日轮出1万吨，预计轮出100万吨左右。与过往2年日均轮出3万吨相比较^本年度的日均轮出是已大幅减少。近几日虽然椅价持续下跌，但轮出的火爆氛围并未收到太大影响，除5月10日成交率为99.02%，其余皆100%成交。因此，轮出对心理的影响远大于实际影响。当前国储棉尚有250万吨左右库存可用，轮出100万吨后的剩余库存已大大低于安全警戒线，轮入需求迫在眉睫。当前市场预测多为轮入外棉，但若与美国彻底谈崩，需求下降价格跌破成本，年末收储国内棉花的可能性极高。价格下跌幅度与收储的可能性成反比，此外，连续三年18600的棉花目标价格补贴政策将于今年到期，不排除政策延续或在部分地区延续以保证国内植棉面积。

三、汇率变动，外棉外纱减少冲抵消费降低

中美贸易冲突升级后，人民币汇率一路暴跌，从5月1日的6.73—路跌至5月14的6.91，幅度十分惊人。5月棉花棉纱进出口关税尚在1美元=6.7110元人民币，但6月进出口汇率预计接近6.9。仅人民币汇率变动，外棉与外纱进口成本皆提高数百元。如杲考虑中国对美棉増加25%的关税，美棉的成本对国内大部分企业过于高昂。2017/18年与2018/19年美棉是中囯棉花进口的主要来源，截止5月2日，中国已累计签约进口2018/19年度美棉43.2万吨。中美贸易冲突在减少下游消费市场的同时也减少了美棉的进口。在汇率持续贬值，不利棉花棉纱进口利于纺织服装出口(尤其是其他囯家的消费市场)的情况下，消费的减少与供应的减少预计将重新达到一个平衡。

当前中美贸易冲突从宏观及消费方面成为棉价最主要决定因素，伴随冲突升级，短期内市场情绪十分悲观，但连续数日的暴跌对谈判彻底破裂已有所反应。供需平衡表产是増加的利空、消费不畅、国内短期供应増加等利空已集中出炉，后续种植天气的不利状况，囯储库存持续去化后的补库需求、美、印两国去年大幅减产以及汇率变动的利多因素正默默积聚。近月合约价格跌的越多，对种植情绪及面枳影响越大。考虑我国当前仍存在200万吨以上的产需缺口，后续棉价下跌空间有限，远月合约已具备买入价值。有需求的企业可以考虑等待市场情绪平静价格企稳后逐步建立套保多单。

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