白糖供需疲弱短期仍然承压

全球肺炎疫情愈演愈烈，沙特开启原油价格战，全球股市暴跌，布伦特原油跌破30美分，创历史新低。大宗商品哀鸿一片，原糖跌破11美分，截至3月18日，原糖指数收盘于10.84美分/磅。郑糖难以逃脱，震荡走弱，较其他商品明显抗跌，郑糖指数3月18日收盘收于5453元/吨。进口价格看，原糖折算50%关税进口价估算为3850元/吨；折算85%关税进口价估算为4650元/吨，盘面进口利润800元/吨。目前，糖价正在承受宏观系统风险和基本面疲弱的双重压力。

原糖市场关注疫情和巴西新榨季情况

随看印度和泰国的收榨，全球2019/20榨季生产落下帷幕，本年度糖市短缺的利好已成为过去，目前市场在关注全球疫情导致的经济增速和消费疲软以及巴西4月开始的新榨季生产情况。国际食糖交易商Czamikow将2020年全球糖消费畺预估下调近200万吨，将中国、德国、法国、意大利和韩国等国家的糖消费畺前景下调5%。

巴西2019/20年度截至3月1日，中南部累计压榨甘蔗5.799亿吨，同比提高2.74%；累计产糖2648.7万吨，同比增加0.47%；累计甘藤制糖比为34.46%，低于去年同期的35.4%，有望创下记录新低。乙醇产销两旺，截至3月1日，累计产乙醇325.5亿公升，同比増6.97%。2月下半月产乙醇1.06亿公升，同比增43.2%。累计销售乙醇291.9亿公升，同比增8%。

2020年4月将开始新榨季，原油持续下降至30美元/桶附近，巴西雷亚尔走弱，导致乙醇竞争力下降，制醇收益相较白糖或大大降低。巴西咨询机构Datagro在圣保罗综合农业会议上表示，由于榨蔗星与甘庶制糖比预计提高，巴西中南部地区2020/21榨季糖产是或出现较大幅度増长，榨蔗星预计达5.96亿吨，同比增1700万吨；糖产星预计达3250万吨，同比増长600万吨。

原糖持仓看，投机多头继续大幅减仓。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截止3月10日当周，ICE原糖期货非商业净多持仓较前周减44422至137485手。非商业多头持仓为254252手，较上周减51748手；空头持仓为116767孚，较上周减7326手。

总结，全球疫情导致的经济危机正在上演，虽然多国出台了剌激经济的货币和财政政策以应对经济萎缩，但全球股市和大商品价格仍旧跌势不止，市场笼罩悲观情绪，经济恢复至常态仍需一段时间。基本面上，市场关注巴西将于4月开始的2020/21榨季生产情况，原油大挫导致巴西制醇收益相较食糖降低，新榨季巴西将生产更多的糖，原糖基本面偏弱。

国内甘藤糖生产进入收榨末期，本榨季产是将逐步明朗，减产幅度托底价格。受原糖大跌、5月后进口关税降{氐影响，上半年进口节奏或延后。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外，进口利润増加压制国内糖价。所以，系统风险仍在，供需两弱，短期郑糖存下跌风险。价差方面，利空情绪影响9月更大，多因素影响进口延后，郑糖5-9价差或维持偏强走势。

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