白糖期货或维持上涨行情

春节长假后首个交易曰，郑州白糖大幅低开后杀跌，但之后迅速反弹，第二日出现涨停，之后震荡回升，但进入2月下旬后，期价进入震荡下跌模式。3月中旬，5月白糖跌至5400整数关，远期9月合约甚至一度跌破5400。对于后市，白糖处于大周期上涨阶段，目前的调整和空间已经有限，操作上5400-5500是较好的买入点，可寻机介入。

糖是具有明显周期性特征的商品，由于国内甘蔗种植的特点，显示出三年增产周期后进入两到三年的减产周期，目前处于减产周期初期。而在増长周期阶段，价格往往处于高位回落^价格明显下跌阶段，处于减产周期阶段，价格处于明显的上涨阶段。2016年榨季至2019年为増产周期3年，价格从高点7338下跌，最低达到4672，跌幅超过三分之一。而最近的一次减产周期，发生在2014年，价格从4220至最高7338，涨幅超过70%。总之在减产周期上，寻机买入为主，反之以做空为主。

Kingsman预计，2019/2020年度全球食糖产星1.71亿吨，同比减少1519万吨，供应缺口高达833万吨。2020/2021年度食糖产星预计恢复，但仍难以覆盖曰益増长的需求，初步预估仍然短缺375万吨。

成本提供做多的安全边际

目前国内期货糖价在5400附近，处于国内糖厂盈利线之下，同期现货保持在5700附近，对期货价格形成较高的升水。近期美糖受原油和巴西雷亚尔持续贬值压力，跌近10美分，已经处于巴西制糖成本线，继续下行的空间已经有限。目前主力9月期货合约5400-5500价格，具备中长期建仓价值。

外盘基金动向

从去年年底以来，美糖基金从净空逐步转为净多，至今年2月中旬，达到20万手净多，之后基金减产，原糖价格回落，但截至最新持仓，净多仍保持在9.4万手左右高位，基金看多后市的观点并未改变。

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