豆粕近远月价格错配，尝试反向套利

最近一周来，受油脂市场溢出强势、外盘带动等因素，国内豆粕走出了一波反弹行情，而近月尤甚，7月14日，价格触及20日均线支撑以来开始反弹，连续6个交易日中5日收阳，21日甚至刷新7月7日的最高点2939。

疫情之后，整个商品市场均出现了明显的大幅反弹，包括铜、化工品、股市在内的市场均体现了较为明显的牛市特点，全球包括中国在内为对抗疫情对经济的影响，纷纷再一次打开了货币宽松之门，整个市场的通胀预期较为强烈，加上对美豆恰逢生长关键期不可预期的天气变化，油厂和下游贸易商及饲料企业看涨情，有所加强，因此在生猪产能恢复对词料需求増加的背景下，下游的采购预期较之六月份又有所变化，偏空的预期一定程度上有所改变，从而采购上购买了较多的基差合同。

尽管生猪养殖行业的恢复带来了豆粕价格方面的利多，然而考虑到六月份中国进口大豆创历史新高，及三季度大豆进口数量庞大已成定局，近月2009合约的供需依然是供过于求；再考虑生猪养殖从投产到形成对豆粕增长需求存在时间周期的因素，恢复性增长对远月1月合约的利多更为明显，然而，此次小反弹2101合约却显得无动于衷。

其次，豆粕库存的下滑同时伴随看未执行合同的下滑。考虑到前期油厂卖出了较多的基差合同，及油厂的高开扔库和胀库问题，最近两周来的库存下滑或和合同的催提有关，后续现货库存是否能延续进一步下降尚有待观察。

因此，除非下游生猪养殖驱动的饲料需求足够大，否则当后期现货库存再次走向累库时，利多的采购预期将难以维系。

综上所述,近期的反弹形成于下游生猪行业恢复带来的豆粕需求的超市场预期，以及阶段性的偏多预期所致的集中采购。后期，影响价格走势的主要因素在于进口大豆的大是到港、美豆产区的天气以及下游需求的进一步増加，而接下来的两周的豆粕库存变化状况对于判断下游需求是否存在严重的阶段性透支尤为重要。不过对于2009合约，三季度进口大豆的大是到港显然存在明显的压制，下游生猪行业的恢复和扩张以及天气风险利多更多地作用于2101合约，当前的一九合约定价存在错配。操作上可考虑卖近买远的套利交易。

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