棕榈油反弹受阻，预计底部震荡

2019年3月初，棕榈油期货一度受菜籽油走势的推动出现反弹趋势，但随着菜籽油进口利润逐渐打开，马来西亚棕榈油库存上涨，棕榈油价格遇阻回落。由于基本面疲软，棕榈油价格仍存在上涨压力，但进一步触底的空间有限。预计未来将触底反弹，近期仍将停留在底部。

截至2019年1月，马来西亚和印度尼西亚的棕榈油库存连续四个月下降。其中印度尼西亚1月份的棕榈油产量结束下降趋势，超过马来西亚的下降幅度，这表明棕榈油的主要生产国的减产阶段可能结束，并将迎来生产周期的季节性增长。

2月份，马来西亚棕榈油产量下滑，预计库存将下降，但是马来西亚的棕榈油库存非但没有下降，反而有所增加，这在很大程度上对棕榈油的给价格带来了压力。此外，出口情况恶化，棕榈油的进口大国印度增加了豆油的进口量，棕榈油进口量缩减，使人们对主要生产国稍后阶段的供应压力感到担忧，造成短期内价格上涨的阻力。

不过，虽然目前的情况棕榈油价格上涨乏力，但是并不悲观，主要原因有三。第一，目前，全球植物油库存已连续四年下降，所以除非是全球性的经济衰退，否则油脂价格进一步下滑的空间很小。第二，世界气象组织发布消息称预计到5月将有一次弱厄尔尼诺事件，此现象可能会影响东南亚的降雨量和下半年棕榈油的生产，从而对棕榈油价格形成支撑。第三，马来西亚今年的B10生物燃料混合政策和印度尼西亚的B20生物燃料混合政策如果得到实施，将对棕榈油消费产生重大影响，并将有助于防止棕榈油的库存继续攀升。

同时，我国的菜籽油价格大幅上涨，油菜籽和菜籽油的进口利润有所改善。在此背景下，我国可能会增加从其他国家进口的油菜籽或菜籽油总量。过高的价格差异导致了需求的抑制。在过去的两周里，一些油厂扩建了仓库。油厂的开工率一直处于中等水平，但豆油库存略有上升，表明消费需求疲弱。3月底到4月初，将有大量大豆抵达香港，目前来看对豆粕的压力并不大。预计不就开工率会有所增加，而豆油库存仍有改善的空间。

随着气温上升，前期棕榈油的价格差异将导致棕榈油价格上涨，需求有望回升，短期棕榈油库存增加有限。总体而言，短期油脂库存可能继续上涨，压低油价。从中期来看，由于天气的影响，国内油菜籽产量可能会受到限制。此外，应该指出的是，美元的第一次会议可能会推迟到4月，重点是政策趋势。

综上所述，棕榈油即将进入增产期，存在一定的供应压力，不过考虑到植物油的供需情况，预计棕榈油价格继续大幅下跌的可能性较小，将出现底部振荡。

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