纯碱期货价格市场运行逻辑如何

纯碱现货价格下跌从2019年下半年便开始，在2020年3月之后加速，纯碱价格创近十年新低原因：供需失衡格局持续深化；需求萎靡，企业库存累积速度过快；进出口格局改变。

近期纯碱现货价格不断下跌、库存持续累积、下游玻璃价格也连续上涨，纯碱市场多空交织，本现货价格跌至近几年新低位置，纯碱期货价格处于深度升水状态。纯碱期货市场呈现近弱远强格局。

（一）近期纯碱市场运行特点

（1）现货价格跌至近几年新低位置：纯碱自2006年初以来，国内重质纯碱市场价格波动区间范围在1110~2529元/吨，轻质纯碱价格波动范围在1080~2370元/吨。而截至2020年5月22日，国内重质纯碱市场中间价格1361元/吨，轻质纯碱市场中间价格仅为1271元/吨。

（2）纯碱期货价格处于深度升水状态：截至5月22日，重碱基差-61元/吨，轻碱基差将近-151元/吨。数据显示，自纯碱期货上市以来，重碱基差范围在-89~204元/吨，轻碱基差波动范围在-179~125元/吨。

（3）纯碱期货市场呈现近弱远强格局：纯碱期货09-01合约价差自5月份开始不断走弱，截至5月22日收盘，09-01合约价差为-84元/吨，自纯碱SA2101合约上市以来，09-01合约价差波动范围为-93~18元/吨，该合约价差处于相对底部区间。

（二）纯碱价格创近十年新低原因

（1）纯碱供需失衡格局持续深化数据显示，2019年全年国内纯碱产量2803.66万吨，同比增速8.56%；而2019全年纯碱表观消费量2678.82万吨，同比增速8.42%，表观消费量增速较产量增速慢0.14个百分点。而从纯碱实际消费量来看，2019年全年纯碱实际消费量2633.83万吨，同比增速仅为4.35%，较产量增速慢了近一半。

（2）纯碱需求萎靡，企业库存累积速度过快：受2020年初新冠肺炎疫情影响，国内实体经济受到巨大冲击，纯碱行业上下游产业链整体停滞近一个月，部分地区甚至达到近两个月之久。3月中上旬疫情逐步得到控制，纯碱大中型生产企业逐步恢复正常生产，供应也逐渐回归至正常水平。

（3）纯碱进出口格局改变：我国一直是全球主要的纯碱出口国之一，但近几年我国纯碱进出口逐渐转向进口增加、出口减少的局面。受到今年国内新冠肺炎疫情冲击，国际贸易订单大量取消或延后，一季度我国纯碱出口总量33.35万吨，同比降幅5.33%；一季度我国进口纯碱总量9.11万吨，是去年同期的45.22倍。

(三）纯碱价格后期走势逻辑推理

（1）宏观预期：5月22日政府工作报告中并未设置GDP增速的具体目标，优先稳就业保民生，主要还是由于全球疫情和经贸形势存在巨大的不确定性。给金融市场心态带来部分负面影响。一方面，部分小型产能纯碱企业很可能退出历史舞台，另一方面，期货市场心态短期偏悲观，工业品或集体受到冲击，纯碱期货价格也难以独善其身。

（2）基本面主导。在市场情绪消化宏观因素之后，期价走势仍将回归基本面主导。据了解，5月下旬至6月中上旬，至少有十几家纯碱企业仍有减量生产或者检修计划，在此之前，国内纯碱行业生产水平已连续一个半月下滑，截至5月21日行业整体开机率下滑至69.19%，较4月底下滑8.11个百分点，较今年高点(1月2日)下滑16.54个百分点，较去年同期下滑17.26%。

（3）套利将成常态。郑商所于5月8日夜盘起推出纯碱-玻璃套利指令，指令推出后，纯碱期货主力合约的成交量、持仓量都有了大幅提升。后期纯碱企业持续参与期货市场、玻璃企业持续进行套利操作等都可能成为纯碱期货市场的重大影响因素，套利模式的存在也将在未来成为纯碱期货市场的常态。

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