美国猪肉期货及生猪市场介绍之美国生猪期货发展过程（二）

第三阶段：LeanHogFutures(瘦肉猪期货合约)

为了适应现货市场的发展，1996年，CME将活猪期货改为了交易标准为生猪酮体的瘦肉猪期货，期货价格基于瘦肉猪指数。大部分包装商会根据生猪酮体提供一份标准更加详细的生猪数据报告，生产商可以进一步了解市场要求，并根据报告挑选配种更合适的猪，而包装商可以更直观地了解到不同农场猪肉的质量特点。生猪酮体基础价由市场供给关系决定，然后再根据猪的肥瘦度和交易合同要求的重量调整价格。同时，1999年颁布的牲畜报告法案(LivestockMandatoryReportingAct)要求主要包装商每天向美国农业部(USDA)报告两次公司购入的生猪价格数据，也让生猪酮体市场定价更加规范。

进入21世纪，随着CME对瘦肉期货合约不断改进，其交易量不断上升，目前CME的瘦肉猪期货成交量排在CME上市交易的畜产品中第二位，仅次于活牛。

美国瘦肉猪价格指数计算方式

期货合约交割方式为基于CME瘦肉猪指数的现金交割。CME瘦肉猪价格指数计算使用连续两个工作日的USDA数据，过程如下：

1。按协商出售的每日头数×对应的每日平均酮体重量=协商出售的每日总重量。

2。按生猪-猪肉市场准则出售的每日头数×对应的每日平均酮体重量=生猪-猪肉市场准则每日总重量。

3。按协商准则出售的每日头数×对应的每日平均酮体数量=协商准则每日总数量。

4。协商出售的每日总重量(1)+生猪-猪肉市场准则出售的每日总重量(2)+协商准则出售的每日总重量(3)=每日总重量。

5。连续两日的每日总重量(4)相加得到两日总重量。

6。按协商出售的每日总重量(1)×对应的每日平均净价=协商出售每日总价。

7。按生猪-猪肉市场准则出售的每日总重量(2)×对应的每日平均净价=生猪-猪肉市场准则出售每日总价。

8。按协商准则出售的每日总重量(3)×对应的每日平均净价=协商准则出售每日总价。

9。按协商出售的每日总价(6)+按生猪-猪肉市场准则出售的每日总价(7)+按协商准则出售的每日总价(8)=每日总价。

10。连续两个报告日的每日总价(9)相加获得两日总价。

11。两日总价(10)/两日总重量(5)=CME瘦肉猪价格指数。

CME瘦肉猪指数是基于美国生猪市场交易方式规定的，可以从计算过程中看出其主要方式为协商出售、生猪-猪肉市场准则出售和生产商协商准则出售。如同生猪期货的规则，生猪价格的规定也在不断变化。目前现货市场趋势是猪肉产业纵向一体化，意味着猪肉生产商和包装商的合作更加密切，甚至有些生产商直接成为了包装商，这种结合把价格风险转移给了供应链下游；而其他独立生产商则需要将猪肉合同和猪肉缺口捆绑以规避价格风险，因此越来越多按生猪-猪肉市场准则的交易价会考虑猪肉缺口的价值，同时，虽然协商出售是最基础的交易准则，但是使用这种方式的人越来越少，目前只占交易的3%。对此，CME也提供猪肉缺口指数作为定价参考，同样使用USDA数据，用每日装载数乘以每日酮体价格算出每日总价值，然后计算五个连续工作日的加权平均值。

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