生猪产业企业如何利用生猪衍生品工具（二）场景

场景一:锁定生猪销售价格

某养殖企业年出栏160万头，月均13.3万头，约1.6万吨，折合1000手期货合约。2月份，该企业担心4月份生猪价格会下跌从而影响当月销售收入，因此计划利用衍生品工具管理价格风险。

1．利用生猪期货进行卖出套期保值

该企业在生猪期货05合约建仓1000手空头头寸，建仓均价32000元/吨，到4月上旬05合约价格下跌至29000元/吨;现货价格也从建仓时的31800元/吨下降至28900元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利:(32000-29000)×16×1000=4800万元现货端损失:(28900-31800) ×16000=-4640万元综合损益为盈利160万元。该企业通过期货卖出保值，期货端盈利覆盖现货端损失，规避了因猪价下跌导致的收入下降风险。

2．利用生猪场外期权进行销售价格保值

该企业以1000元/吨的权利金买入1000手5月到期，执行价格为32000元/吨的生猪场外看跌期权，到4月上旬05合约期货价格从32000元下跌至29000元/吨;现货价格也从31800元/吨下降至28900元/吨。企业的损益如下:

期权端盈利:(32000-29000-1000) × 16 × 1000 =3200万元

现货端损失:(31800-28900) × 16000= 4640万元综合损益为-1440万元。期权端盈利部分覆盖了现货端下跌带来的损失。

但如果到4月上旬05合约期货价格从32000元上涨至35000元/吨;现货价格也从31800元/吨上涨至34500元/吨。企业的损益如下:

期权端损失:1000x16×1000= 1600万元

现货端盈利:(34500-31800) × 16000= 4320万元综合损益为2720万元。使用场外期权进行销售价格保值,还保留了现货价格上涨带来的盈利空间。

场景二:锁定养殖利润

9月末，某养殖企业的养殖利润达到2300元/头，该企业计划在转年4月出栏13.3万头生猪，约1.6万吨,折合1000手期货合约。该企业预计转年上半年生猪出栏量增加，玉米豆粕价格可能因需求增加出现上涨，因而担心生猪价格下跌和玉米豆粕价格上涨同时发生，挤压养殖利润，因此计划利用期货工具锁定4月份的生猪出栏利润。

假设生猪120公斤出栏、全程料肉比为3.0，饲料配方比例为玉米65%以及豆粕20%，那么卖出100手生猪期货需要买入312手玉米期货以及96手豆粕期货。生猪养殖盘面利润=生猪盘面收入-(玉米盘面成本+豆粕盘面成本)/饲料成本系数。

10月初，该企业在转年生猪期货05合约建立1000手空头头寸，建仓均价32000元/吨，同时在玉米05合约和豆粕05合约上分别建立3120手和960手多头头寸，建仓均价分别为2300元/吨和2700元/吨，饲料成本系数为56%，故养殖盘面利润约为2350元/头。

转年4月上旬，生猪05合约价格下降至29000元/吨，现货由31800元/吨下降至28900元/吨;玉米05合约价格上涨至2400元/吨，现交由2250元/吨上涨至2400元/吨，豆粕05合约价格上涨至2800元/吨，现货由2600元/吨上涨至2800元/吨。期现货损益如下：

期货端盈利:(32000-29000 ) ×16×1000+(2400-2300)×10×3120+ (2800-2700)×10× 960=5208万元

现货端损失:(31800-28900)×16000+ (2400-2250)x 31200+(2800-2600)x 9600= 5300万元

通过买入玉米和豆粕期货同时卖出生猪期货的操作，锁定了绝大部分的养殖利润，规避了猪价下跌和原料价格上涨所带来的利润损失风险。

生猪屠宰企业应用生猪衍生品工具的场景

场景:锁定生猪采购成本

某屠宰企业在2月份初计划4月采购生猪现货1600吨，担心2、3月份猪价会大概率反弹，因此计划利用衍生品工具管理价格风险。

1．利用生猪期货进行买入套期保值

该企业2月初在生猪期货05合约建仓100手多头头寸，建仓均价32000元/吨，到4月份初生猪05合约价格反弹至35000元/吨;现货价格也从建仓时的31800元/吨上涨至35000元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利:(35000-32000) ×16×100=480万元现货端损失:(35000-31800) ×1600=512万元综合损益为-32万元。该企业通过买入套保，规避了猪价上涨而增加的绝大部分采购成本。

2．利用生猪场外期权锁定原材料成本

该企业以1000元/吨的权利金买入100手5月到期,执行价格为32000元/吨的生猪场外看涨期权，到4月初05合约期货价格从32000元上涨至35000元/吨;现货价格也从31800元/吨上涨至35000元/吨。企业的损益如下:

期权端盈利:(35000-32000-1000) ×16x100=320万元

现货端损失:(35000-31800)×1600=512万元综合损益为-192万元。期权端盈利部分覆盖了现货端上涨带来的损失。

但如果到4月上旬05合约期货价格从32000元下跌至29000元/吨;现货价格也从31800元/吨下跌至28900元/吨。企业的损益如下:

期权端损失:1000×16×100=160万元

现货端盈利:(31800-28900) ×1600=464万元综合损益为304万元。使用场外期权锁定采购成本，还保留了现货价格下跌带来的盈利空间。

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