影响短纤期货价格波动的因素分析（1）

短纤与上游原料（PTA/MEG）的关系

短纤的上游是PTA和乙二醇,生产每吨短纤需消耗0.855吨PTA和0.335吨乙二醇。短纤企业的生产成本包括原材料成本、加工成本、包装成本、设备折旧和各种费用等，其中原材料成本占比最高，约为83%。

短纤与PTA价格的相关性较乙二醇更高。从历史数据来看，2017、2018及2019年原料PTA与短纤的价格相关性分别是0.83、0.94和0.96，PTA价格是影响短纤价格的主要因素。近三年间原料乙二醇与短纤的价格相关性分别为0.73、0.24和0.21。

由于短纤与PTA、乙二醇之间的上下游结构，三者之间的套利关系也是客观存在的。若以原材料成本(0.855*PTA+0.335*MEG)和短纤价格做相关性分析,其 2017、2018和2019年的相关系数分别高达0.84、0.96和 0.98。从此也能够看出，近年来短纤的定价模式越来越倾向于成本导向，短纤价格的波动基本上与原材料价格波动一致。

短纤的季节性

纺织行业的淡旺季分布主要和服装面料的生产和消费节奏相关。此外，也和气温、生产环境、节日等有一定的关联。短纤的消费一般领先于服装消费2至3个月。传统意义上，短纤的消费在一年内有两个旺季，分别为3-5月和8-10月，其他时间为淡季。两个消费旺季也有不同，上半年的旺季主要用于生产夏季服装，下半年的旺季主要用于生产秋冬季的服装，其面料更加厚重，单位面积面料对短纤的需求量更大，因此下半年旺季的消费高于上半年。

近年来由于宏观经济形势、消费环境变化较快，生活水平提高后，服装消费的更新换代节奏加快，同时受新兴消费节日如618、双十一等的影响，短纤消费市场传统的淡旺季差异逐渐减小，年内不同时期的消费情况趋于平均化。从近三年月消费量来看，除2月因春节因素较低外，其他月份之间差异趋于缩小，1-6 月份消费量合计占比48%，7-12月合计占比52%。

短纤企业利润

由于聚酯产业链各环节产品都相对单一，各品种的议价权高低决定了实际利润的分配。短纤的直接上游PTA不仅占据大部分成本，相对而言议价权高，因此短纤的利润变化同样也会受到PTA利润水平的影响。

一般原生短纤行业的生产成本估算方法为0.855*PTA+0.335*MEG+900，短纤价格扣除生产成本部分即为利润。在成本一定的情况下，价格的上涨或下跌本质上就是利润的变化。因此，在研究分析短纤市场时，应当时刻关注利润变化。

从2015年至2020年上半年期间短纤企业利润大部分情况下相对可观，但也会偶尔出现倒挂、企业亏本的情况。由于目前国内短纤基本上处于充分竞争格局，所以利润主要是跟随市场供需情况变化，波动较大，也并无显著规律可循。

同样，企业的利润情况也会反过来影响企业的经营行为。例如，利润较高时,企业倾向于提高开工率,获取更多收益。同时，也可能出现更多的新增产能投放计划。而当现金流为负，经营亏损时，企业的开工积极性可能会下降，从而最终达到对价格的支撑效果。

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