影响短纤期货价格波动的因素分析（2）

替代品的影响

根据经典的波特五力模型，替代品的威胁是进行行业研究分析非常重要的一环。短纤期货的基准交割品是原生纺纱用半消光涤纶短纤，其替代品主要包括再生短纤和棉花。

再生短纤和原生短纤在部分领域可以互相替代，因此价格互相影响。2015-2020年，两者的相关系数达到0.93。

棉花与短纤混纺可生产涤棉纱，常见混纺比例中涤纶含量为40%-65%不等。当棉花价格大幅波动时，混纺时加入涤纶短纤的需求量也可能会发生变化以调整成本。原生短纤与棉花的价格相关性不及再生短纤，尤其是中短期走势常常出现较大差异，主要原因是短纤属于完全市场化的商品，且原料成本是由原油定价;而棉花作为农产品，除了受到供需影响外，还受到国家政策的影响较大。

供需平衡表

短纤作为聚酯产业链的中间环节工业品，供需平衡表的构建有助于参与者更清晰直观地了解行业现状，其中包含了影响价格的重要因素——供需关系。

除了上下游工厂库存、商业仓库库存、在途库存之外，期货仓单库存也是重要的组成部分。当工业品市场供求关系不平衡时，期货市场能够为参与者提供价格波动的风险管理工具。而其中交割库仓单库存也是缓解供求矛盾的重要缓冲带。作为短纤的上游固体工业品 PTA，其期货仓单情况反应了一部分行业库存现状，也是期货价格变化的重要指标之一。因此对于短纤期货而言，仓单的数量变化是参与者需要重点关注的变量。

进出口与宏观经济形势

中国是短纤生产大国，以出口贸易为主。进口依存度仅1%-2%，出口依存度10%左右，而出口目的地主要包括东南亚和美国等。因此，国际贸易关系对出口的影响是市场研究的重要因素。不仅如此，中美关系等国际贸易形势的变化除了影响短纤的出口，还会影响到短纤的终端需求——纺织服装品市场的出口。另外，东南亚地区近年来纺织服装生产和出口贸易快速增长，其行业发展和中国“一带一路”政策引导等因素也同样值得关注。

其中，贸易摩擦是出口遭遇阻碍的重要原因之中。目前对我国短纤实施过反倾销的国家有美国、巴基斯坦、印度、土耳其、墨西哥及南非部分国家地区。主要的出口国反倾销情况对于短纤的出口量也会产生较大的影响。

除此之外，全球宏观经济形势也值得持续关注。例如COVID-19对全球贸易的影响、人民币汇率变化、地缘政治因素等等。

同样，国内的宏观经济政策对行业也存在趋势性的影响，包括财政政策、货币政策和部分行业性政策（如2016年《化纤工业“十三五”发展指导意见》，2017年《禁止洋垃圾入境推进固定废物进口管理制度改革实施方案》，2019年《产业结构调整指导目录》等)。一些表征宏观经济形势的数据，如人口增速、GDP增速、人均可支配收入变化、PMI 、CPI/PPI等等是也进行短纤行业的研究分析需要跟踪的指标。

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