棕榈油期货交易指南：棕榈油概述及价格影响因素

棕榈油概述

棕榈果经水煮、碾碎、榨取工艺后，得到毛棕榈油，毛棕榈油经过精炼，去除游离脂肪酸、天然色素、气味后，得到精炼棕榈油（RBD PO）及棕榈色拉油(RBD PKO)。根据不同需求，通过分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔点的棕榈油。

棕榈油具有两大特点:一是含饱和脂肪酸比较多，稳定性好，不容易发生氧化变质;二是棕榈油中含有丰富的营养物质。正是由于这两大特点，使棕榈油在食品工业以及化学工业领域均有着广泛应用。

图1.1棕榈油主要工业用途

目前棕榈油已经成为我国仅次于豆油的第二大植物油消费品种，2019/2020年我国棕榈油进口量为620万吨，2020/2021年预估达到640万吨。

棕榈油价格影响因素：

供给因素：

我国的棕榈油供应基本完全依赖于从国外进口，主要来自马来西亚和印度尼西亚（以下简称印尼)，这两个国家也是全球最大的棕榈油生产国。

对于这两个位于东南亚的棕榈油主产国而言，棕榈油产量呈现明显的季节性规律。具体表现为:通常每年的9月至11月为丰产月，每年的1月至3月为低产月。在棕榈油出口保持正常的情况下，产量的季节性导致了库存的季节性。每年的11月至次年4月这段时间，马来西亚棕榈油库存呈现季节性下滑的趋势。这个时间段内，马来西亚BMD交易所的棕榈油期价走强，在2月份往往是年内价格高点。而每年的4月至11月，马棕油库存会呈现上升的趋势，棕榈油期价也会走弱，在每年的第三季度达到年内的价格低点。

需求因素：

人口增长是影响棕榈油需求状况的一个主要因素。1993年至2020年期间，全球人口从55亿人增长到接近76亿人，与此同时全球对油脂的需求由6500万吨增加至21766万吨。按目前全球人口每年净增加7000万人的趋势，对棕榈油的需求会越来越大。

收入水平变化也同样对棕榈油的需求有着决定性的影响。收入的提高将在很大程度上增加人均油脂消费量。但有趣的一点是，人们收入水平的提高，有时也会对棕榈油的需求产生负面影响。

相关替代品因素：

在植物油品种中，棕榈油与豆油的价格变化高度相关，而棕榈油与菜籽油价格变化的相关性则要低很多。2008-2019年数据统计结果显示，棕榈油与豆油的价格变化相关系数为0.89，而与菜籽油的相关系数仅为0.68。

天气因素：

东南亚地区天气、地质灾害发生频繁，这对棕榈油价格也将会产生经常性的影响。尤其全球出现恶劣气候时，包括厄尔尼诺和拉尼娜等现象，影响了全球植物油的产量，棕榈油出现了几次规模较大的上涨行情。

而对棕榈油的产量形成最大影响的当属厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象指太平洋东部和中部的热带海洋的海水温度异常地持续变暖，导致世界气候模式发生变化，造成一些地区降雨过多而一些地区干旱。厄尔尼诺会使得东南亚地区冬季温度偏高，降水偏少，从而减少棕榈油的产量，推升棕榈油价格。其中，在1983年、1987年、1992年和1998年发生冬季厄尔尼诺现象时，马来西亚棕榈油单产分别较上一年度减少10%、23%、1.4%和17%。值得注意的是，影响与棕榈油价格相关性高的其他品种如豆油和菜籽油的天气因素，也会在一定程度上间接地影响棕榈油价格。

原油价格因素：

原油价格与棕榈油价格走势基本趋同且有相当大的正相关性。这是因为生物柴油的成份与柴油相当类似、所以生物柴油可以任何比例与柴油混合，从而成为石油消费的最直接的替代品，而棕榈油作为生物柴油的最好的主要原材料，它的价格与原油价格息息相关。若原油价格上涨，生物柴油的使用量就会提高，从而增加棕榈油的工业需求。反之，若原油价格下跌，用于生产生物柴油的棕榈油工业需求就下降。

汇率因素：

汇率对棕榈油进口量也起到重要的作用，对最终价格也起到间接作用。相应马币林吉特升值（贬值)则会降低（增加）美元的价值，使得商品需求增加（降低)成为可能。马币贬值将导致进口商可购买更多的棕榈油现货，从而不断增加需求量，其结果就是，随着棕榈油需求越来越多，一段时间之后库存将下降，从而进一步影响到价格。

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