消费淡季鸡蛋现货走弱 盘面高升水存挤出风险

JD2105 合约大幅下跌4.92％，当前期货市场高升水引发分歧，日内价格波动加大，周末期间鸡蛋现货走弱，部分地区较昨日下跌0.05-0.1元/斤，鸡蛋市场产地大多有余货，市场走货一般。供应端来看，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减少8.86％，环比增加0.48％，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕，且月内老鸡淘汰量显著减少，市场对上半年行情偏看好，换羽有所增加，鸡蛋产能有所积累；需求端来看，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑偏弱，而后期随着学校开学及节假日的来临集中消费需求有望增加。

综合来看，供需偏宽松制约短期蛋价偏弱运行，目前蛋价高于往年春节后蛋价，但因饲料成本同比上涨，蛋鸡养殖维持盈亏平衡或亏损状态，养殖端低价有抵触心理，蛋价下跌空间也将有限，短期内弱稳格局延续，从长远角度看，全年继续处于去产能进程，蛋鸡养殖盈利水平同比将有好转，而盈利空间取决于春季补栏及淘汰节奏，短期内现货市场若没有大跌行情，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，远期盘面价格将存在高估预期，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。

期货市场来看，05合约为强势合约，但高升水已反映低补栏及淘汰预期，盘面高升水存在挤出风险，短期压力4800元/500kg，支撑4200元/500kg，短期顺势波段调整思路参与，长期可等待调整低位布局长线多单。

风险点：1、养殖端大批量换羽，阶段性产蛋量缩减，支撑3月份蛋价，压制5月乃至中秋行情；2、禽类疫病风险加重，上升到传人现象，将导致消费骤降及价格大幅回落。

正文

一、蛋价与鸡苗价格对比看后期运行节奏

通过蛋价与鸡苗价格对比看可能运行的节奏，考虑到5个月之后补栏蛋鸡苗进入产蛋高峰阶段，因此我们将后移5个月的蛋鸡苗价格与鸡蛋价格进行对比，可以清楚看到负相关走势。即蛋鸡苗价格较高时，当前补栏鸡苗较多，在5个月以后鸡蛋供应量偏多，蛋价相对较低，反之亦然。2020年7-8月份鸡苗价格大幅上涨，表明市场鸡苗补栏大幅增加，也将意味着2021年1-2月份供应仍偏充裕，而2020年10-12的鸡苗价格大幅上涨，意味着2021年3月份之后鸡蛋供应量减少，尤其是在今年春节后老鸡顺势淘汰情况下将进一步减少供应，鸡蛋市场价格走势有望受到支撑逐渐呈现缓慢上涨阶段。

二、2月份在产蛋鸡存栏环比略增，短期供应充足

2 月新开产的蛋鸡主要是 2020年9、10月份补栏的鸡苗， 同时10月份补栏鸡苗进入开产阶段 。9 月份蛋鸡养殖盈利低于预期，养殖单位对后市信心不足，补栏量减少促使鸡苗销量环比减少18.30％。10月份蛋鸡养殖再次回到亏损状态，养殖单位普遍谨慎补栏，企业鸡苗订单不多，种蛋利用率下降，停孵企业数量增多令鸡苗销量减少18.07％，因此2月新开产蛋鸡数量偏少。从淘鸡情况看，月内正处春节假期，屠宰场多数停工，农贸市场休市，加之适龄老鸡数量有限，养殖单位淘鸡积极性不高，令在产蛋鸡存栏量小幅增加，卓创数据显示，2月全国在产蛋鸡存栏量为12.045亿只，环比增0.48％，同比跌8.86％。

目前后备鸡及待淘老鸡均处于偏低水平，尤其是待淘老鸡数量偏低，3月份产蛋高峰蛋鸡为去年10月份补栏鸡苗，新增产能将有所增加，部分养殖单位比较看好上半年行情，因此有延淘和换羽现象，未来1个月可淘老鸡数量有限，若蛋价逐步上涨，待淘老鸡占比或仍有小幅增加可能，需持续关注养殖环节心态变化。综合看预计3月鸡蛋产量仍难有明显下降。2 月份450日龄以上老鸡占比 8.42％，环比增0.79％。120 日龄以下后备鸡占比13.70％，环比增0.61％。120-450 日龄阶段仍属于主要产蛋鸡群，当前占比略高于正常水平，平均占比77.88％，环比下降 1.40％。

三、饲料成本先涨后跌 蛋鸡养殖盈亏平衡附近

目前蛋鸡养殖行业养殖整体处于盈亏平衡附近，2月正逢春节假期，节前节后各环节均以清理库存为首要工作，鸡蛋价格偏弱运行。近期在产蛋鸡存栏处于低位，加之饲料成本高企，养殖单位在养殖盈利不佳的情况下，扛价、盼涨心态较浓，预计蛋价再降空间不大，若3月需求恢复正常，不排除蛋价小幅上涨。预计3月鸡蛋价格低位盘整后有望上涨，蛋鸡养殖预期亏损值或收窄。

从饲料成本层面来看，玉米市场价格继续处于高位震荡整理阶段，今年主产区玉米减产再加上政策粮减少，市场可预见的供应紧缺，玉米指数价格环比上涨1.96％；国内豆粕市场，2月份USDA报告利多，美豆库存即将耗尽，巴西大豆收获延迟，全球大豆供应青黄不接期，阶段性供应偏紧支撑，但国内养殖集中出栏，供需双弱，2月份豆粕市场价格高位整理，豆粕指数合约价格环比下跌1.29％。2021年长期养殖端恢复为大趋势，整体饲料成本将维持坚挺，年内蛋鸡养殖盈利空间被压缩。 后期需关注养殖端补栏及淘汰节奏对产量的影响，若蛋价大幅上涨， 待淘老鸡占比或仍有小幅增加可能 ，将不利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。

从鸡苗销量情况来看，2 月份商品代鸡苗均价继续走高，均价为 3.31 元/羽，环比涨幅 7.82％，同比涨幅19.06％。2月份因前期养殖单位多顺势淘汰老鸡，空栏率较高，鸡苗需求空间较大，同时多数养殖单位仍看好年内行情，补栏积极性较高，鸡苗需求较好。目前多数企业鸡苗订单排至4月份，种蛋利用维持在 100％。卓创资讯监测18 家代表企业商品代鸡苗总销量为3695万羽，环比跌5.67％，同比涨25.38％。因2 月中旬受春节假期影响，部分企业有停孵期，大型企业出苗量减少，中小企业产能陆续恢复，中小企业出苗量小幅增加，鸡苗整体销量小幅下降。因多数企业 3 鸡苗订单已排满，预计3月份鸡苗销量或增加。

从淘鸡市场来看，2 月份全国主产区淘汰鸡价格先涨后跌，全国淘汰鸡日均价由 4.22 元/斤涨至5.10元/斤后跌至4.82元/斤，环比涨5.63％，同比涨33.62％。供应方面，因本月迎来春节，1 月份养殖单位已积极淘汰适龄老鸡，2月上旬淘汰鸡出栏量逐渐减少，中旬处于春节假期期间，淘汰的老鸡稀少，下旬因蛋价偏低，部分养殖单位淘汰老鸡积极性提高。2月底淘汰鸡平均淘汰日龄459天，较上月底延后3日。当前部分养殖企业看好上半年行情，当前日龄来及完全可以选择延淘100天左右，整体老鸡淘汰节奏将决定短期市场供应，需重点关注。

四、节后消费淡季，月内鸡蛋销售降幅显著

2 月份，主销区市场鸡蛋总销量16395.50吨，环比跌幅42.40％， 同比跌幅19.47％。2月份正值春节，2 月上旬二三级贸易商大多为春节补货，但贸易商大多不看好春节行情，参市谨慎，小批量补货。春节期间部分批发市场休市，市场交易量不大。春节过后，下游市场需求缓慢恢复，二三级贸易商小批量补货，市场走货短暂好转。但中小学及大中院校大多未开学，工厂尚未全面复工，终端零售环节需求好转也不明显，部分批发市场销量仅为正常时期的一半左右，行情明显好转尚需时日。

五、相关产品—肉鸡市场去产能持续，疫苗毒影响生猪市场产能修复

替代角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产品如鱼等蛋白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场构成一定影响；一般来说，猪肉与禽肉的替代性相对较高，从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性相对其他蛋白替代品较高，生猪价格的走高首先带动禽肉价格变动，也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势，另外，生猪以及肉鸡市场的疫情突发情况同样会对居民的鸡蛋消费有所改变。

对于肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉，牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场呈现明显的引种量大、各环节存栏量持续增加。进入2020年猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但肉鸡市场产能已经处于近几年偏高水平，整体替代拉动作用边际减弱，因此对蛋价的支撑也将较为有限。

对于生猪市场来说，近阶段生猪市场疫情局部地区复发较为严重，尤其是疫苗毒影响较大，育肥猪成活率降低，也将延缓生猪产能恢复进程，对生猪市场价格影响将变现为短期利空，中期利多，因此仍需关注生猪市场产能恢复节奏对禽类乃是鸡蛋市场价格的影响。

六、后市分析及操作建议

（一）市场展望以及风险提示

JD2105 合约大幅下跌4.92％，当前期货市场高升水引发分歧，日内价格波动加大，周末期间鸡蛋现货走弱，部分地区较昨日下跌0.05-0.1元/斤，鸡蛋市场产地大多有余货，市场走货一般。供应端来看，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减少8.86％，环比增加0.48％，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕，且月内老鸡淘汰量显著减少，市场对上半年行情偏看好，换羽有所增加，鸡蛋产能有所积累；需求端来看，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑偏弱，而后期随着学校开学及节假日的来临集中消费需求有望增加。

综合来看，供需偏宽松制约短期蛋价偏弱运行，目前蛋价高于往年春节后蛋价，但因饲料成本同比上涨，蛋鸡养殖维持盈亏平衡或亏损状态，养殖端低价有抵触心理，蛋价下跌空间也将有限，短期内弱稳格局延续，从长远角度看，全年继续处于去产能进程，蛋鸡养殖盈利水平同比将有好转，而盈利空间取决于春季补栏及淘汰节奏，短期内现货市场若没有大跌行情，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，远期盘面价格将存在高估预期，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。

期货市场来看，05合约为强势合约，但高升水已反映低补栏及淘汰预期，盘面高升水存在挤出风险，短期压力4800元/500kg，支撑4200元/500kg，短期顺势波段调整思路参与，长期可等待调整低位布局长线多单。

风险点：1、养殖端大批量换羽，阶段性产蛋量缩减，支撑3月份蛋价，压制5月乃至中秋行情；2、禽类疫病风险加重，上升到传人现象，将导致消费骤降及价格大幅回落。

（二）相关产业投资策略推荐

从产业套保角度来看，主力合约05在4600元/500千克附近震荡，未来市场供需宽松格局逐渐缓解，但当前期货价格已反映部分未来涨价预期，05合短期若跌至涨至4800元/500千克压力位以上则有高估的可能，基于对鸡蛋后期行情的判断，我们建议：

对于蛋鸡养殖企业，需要注意对上游原料的成本控制，根据企业自身供货情况顺势出货，切忌积压库存。从期货套保层面来看，在盘面回升至高位，扣除持有成本后仍有较好收益情况下，可适当考虑卖出保值，增加销售渠道。合约选择05合约，参考区间4750-4850元/500千克。

对于食品加工等用蛋企业等，建议短期仍以随采随用为主，且蛋价回调价值低估区可逢低建立适当库存。从期货套保层面来看，在盘面跌至相对合理低位，可适当买入套保操作原料成本。合约选择05合约，参考区间4000-4200元/500千克。

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