纯碱3月月报：涨价迅猛供应抬升 等待拐点信号

涨价迅猛供应抬升，等待拐点信号

操作建议：追多风险较大，建议暂时观望，等待市场拐点信号。

总结：2月总体计划检修不多，随着现货价格上涨，开工率逐步上升至高位。在产产能开工率月末89%，后续统计到的检修有限、碱厂利润高，开工预计还有6%的上升空间。煤炭、液氨价格下跌，原盐、氯化铵价格上涨，氨碱交割地成本(及生产成本+运费)1300-1350元/吨，联碱成本(除氯化铵)1200-1300元/吨，目前重碱送到1700元/吨，碱厂利润改善、当前水平较高。需求方面，浮法玻璃节后第一周库存下降，价格高企利润大，产能稳定支撑重碱消费；光伏产能部分提前投产、增长明显，3月预计还有300吨/日新产能，二季度有5710吨/日。2月碱厂库存因春节因素上涨至101.28万吨，环比上升22.32万吨，较去年同期下降5.11万吨。目前5家碱厂持有75%的重碱库存，库存集中度高。

我们测算的供需平衡表显示3月均衡周产为54.01万吨，上半年小幅增长至55.40万吨，按照目前供应水平已经过剩。过剩库存的流向可能有三个方面：期货交割仓库(期现套利)、下游因涨价预期加大采购、光伏新线的原材料储备。当前碱厂出货量高、库存集中、控制出货，现货市场有紧张情绪，加之浮法、光伏利润好，重碱价格得以快速上涨。后期主要风险在于轻碱下游是否可以接受如此迅速的涨价，参照去年情景，轻碱下游在1600元/吨价格以上时消费出现坍塌，若此情形出现可能拖累重碱价格。整体上，虽然供应超出均衡水平，但在强涨价预期下采购高，库存累积之前现货市场预计难以转向，利空风险或主要在于轻碱市场。当前期货升水高，追高风险较大，建议暂时观望。

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