经济繁荣与衰退对有色价格的影响（二）

期现联动，有色绝地抢反弹

在多灾多难的2008年之后，全球经济增长出现了下滑，居民消费不足，企业生产停滞，各项金融资产都创出了新低。为了应对这种局面，世界各国开始通过财政政策和货币政策进行对冲。美国政府通过财政政策扩大内部需求，一方面出台了1680亿美元的减税方案；另一方面增加开支，扩大政府投资，签署了高达7870亿美元的经济刺激计划，用于基建、教育、医疗等领域的投资。德国在2009年1月出台500亿欧元的减税计划，提高个税起征点，刺激居民消费，并加大基建投资。英国在2008年底同样降低企业所得税和个人所得税的税率，并推出高达200亿英镑的支出计划，用于道路、学校等建设。日本延长对中小企业的减税，并连续出台刺激计划，用于学校、环保等领域多达75万亿日元的投资。为了应对金融冲击，全球普遍降低基准利率，各国央行还推出了各种流动性支持政策。当整体环境悄然改变的同时，市场上机敏的投资者蓄势待发。

有色圈里也不乏这样的人，因此当中国推出高达4万亿元人民币的基建计划时，现货市场不断有资金大量囤积货物，华东地区的贸易仓库里快速堆积起了铜板、铝锭、锌锭和镍板。特别是铜，因为价格高而备受关注。期货市场资金多头在需求预期的推动下不断入场做多。当时的4万亿元计划里，通过扩大政府投资提振国内需求，出台税收减免和财政补贴政策刺激居民消费和企业生产，包括降低小排量汽车购置税，减免住房交易相关税收等。同时连续7次提高出口退税率，有利于降低企业出口成本，促进对外贸易。金融海啸的负面逻辑链条被逐渐打断，变成了有投资信心、需求正向预期、资金拥入的正向刺激链条，有色金属价格也出现了上涨，引发了期现联动，大量囤货待涨，等待反弹来临。

“妖镍”搭上了电动车

新能源汽车特斯拉Model 3的火爆销售，再次印证了电动汽车的发展趋势不可逆转。随着各国禁油令的发布和电动汽车的推广，对电池原料的需求愈发旺盛，而“镍”是动力电池不可或缺的原材料。尤其是2017年底伦敦金属交易所年会上看好电动汽车用镍需求，乐观情绪推动了镍价上涨，镍价一度涨到每吨10万元，“妖镍”之名再次回响在有色期货界。

Sony公司在1990年实现了在商品化锂离子电池上采用层状钴酸锂为正极材料，此后镍钴锰酸锂、锰酸锂等材料都成为锂离子电池常用的正极材料。在随后的研究中，实验团队也研发出了性能优质的三元电池，优质的性能为三元材料在动力电池领域巩固了地位，急迫的需求量也在一定程度上抬高了镍金属的价格。

中国有色金属工业协会发布的数据显示，中国2017年三元动力电池占新能源汽车装备的50%，带动了镍消费1.12万吨。随着新能源汽车电池价格成本的下降、主要经济体对环境保护力度加大，全球电动汽车市场份额不断扩大。国际能源署（IEA）还预计，在2030年之前，全球电动汽车销量将增加至2150万辆，即销量的年均增速将高达24%，全球所有销售出去的新车中，将有30%是电动汽车。中国是全世界最庞大的电动汽车市场，2017年在全球占40%，市场前景广阔。强力的政策支持和电池成本的降低将推动电动汽车市场再创新高，对镍的需求仍有一定的上升空间。

反倾销背景下的铝出口

“天下大势，分久必合，合久必分”，全球经济一体化的进程中会阶段性出现逆全球化的趋势。随着中国与世界各国的贸易活动越来越多，贸易摩擦事件数量不断攀升，其表现形式主要是技术性的专利壁垒和反保障、反倾销、反补贴这四大类。正是贸易摩擦的存在，极大地制约了中国贸易活动的发展，也影响了全球经济复苏。对于有色金属来说，受到反倾销比较严重的就是金属铝。

由于国内产能过剩，除了对内消费之外，铝还有一个主要需求领域就是出口，目前中国铝出口主要以铝型材为主，出口到东南亚、美国、欧洲等地。由于内外价差的原因，国内铝成本较低。随着中美之间的贸易摩擦上升，针对铝型材的反倾销愈演愈烈。

贸易摩擦愈演愈烈，针对中国的“双反”调查不断涌现，这将持续影响中国铝材的出口。短期国内铝企可以选择第三国转口贸易，借道东南亚国家进口后再出口，合理规避高昂的关税，但中长期的负面影响或难以完全消除，国内铝企的发展将迎来新的挑战。

“金三银四”，需求也分春夏秋冬

《史记·太史公自序》：“夫春生夏长，秋收冬藏，此天道之大经也。”一年有春夏秋冬四季，农作物的供给随着季节的变化起起伏伏，农产品的价格呈现出明显的季节性波动的特点，而工业品由于生产相对连续，商品的价格主要受需求端影响，“金三银四”便是工业品需求端季节性规律的具体显现。

有色金属的价格也有着“金三银四”“金九银十”的季节性特征。以铜为例，中国用铜高峰主要集中在春夏两季，上半年价格往往表现较好。具体来看，每年2—5月初铜消费处于春季旺季，铜价通常持续大幅走高，一年当中的最高点也常常在这个时候；随后春季高峰结束，6月中旬左右，铜价往往会经历较大幅度的调整；6—9月迎来铜价的第二轮上涨。由于秋季消费往往不及春季，这个时候铜价会出现年内次高点；冬季价格会进入调整阶段，持续的时间也会比较长。

铜价表现出季节性的原因主要在于其下游需求具有季节性特点，全球铜消费主要集中在北半球，而中国占据了全球铜消费的40%，美欧亦是铜消费的重要国家与地区，在春秋两季是消费旺季。

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