回头看看来时路——世界期货市场发展史（一）

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农产品期货交易

世界上最早开始期货交易的品种是农产品。在期货交易的早期历史中,农产品不仅是期货交易的当家品种，而且由于发展时间长，其家族成员也相当庞大。按照一般的划分，农产品期货可分为谷物类期货，如玉米、小麦、稻米、大豆（其副产品豆粕、豆油）等；经济作物类期货，如棉花、生丝、咖啡、可可、白糖、苹果等；畜禽类期货，如黄油、鸡蛋、生猪、活牛等；林产品类期货，如木材、天然橡胶、胶合板、纸浆等。

同样，我国境内期货市场在20世纪90年代初刚开始试点时，农产品自然成为各交易所的热选品种，红小豆、绿豆、高粱、粳稻等农产品一度成为当时期货市场上的当红品种，后来因各种风波事故先后被停止交易。

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世界上最早的农产品交易所

19世纪30年代末，芝加哥还只是一个拥有几千人的小城市，但是由于地处美国的粮仓——五大湖地区，已成为全美最大的谷物集散地了。

农产品生产具有周期性和季节性特点，在农产品的收获季节，供大于求的局面往往导致价格大幅下跌，农场主被迫降低价格销售，甚至大幅降价后仍然卖不掉。而在青黄不接时期，由于供给短缺，农产品价格又会大幅上涨。再加上当时交通不便，不能在空间上缓解地区供求矛盾；仓库稀缺，不能在时间上缓解不同时期的供求矛盾；信息传播条件有限（当时没有收音机，没有电视机，连电话也没被发明出来），交易商的信息搜索成本非常大。种种不利条件更加剧了谷物价格波动的幅度。剧烈的价格波动风险使所有农场主、农产品贸易商、加工商都感到头痛。

为了解决这些问题，1848年，82位商人（农场主、农产品贸易商和加工商）自动发起设立了芝加哥谷物交易所，即现在芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade，简称CB0T)的前身。

芝加哥谷物交易所成立之初，主要是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务。1851年，交易所引进现货远期合约交易。为了推动谷物交易的正规化，减少交易者之间的纠纷，简化交易手续，1865年，芝加哥交易所推出了标准化合约，以取代原有的现货远期合约。标准化合约的诞生，标志着现代意义上的期货交易及其基本交易原则已在芝加哥交易所内萌芽。同年5月，芝加哥谷物交易所又开始推行履约保证金制度。1882年，芝加哥谷物交易所允许交易者以对冲方式免除履约责任，方便了投机者进行交易，使交易的流动性大大提高。1883年，芝加哥谷物交易所又成立了结算协会。结算体系的出现，标志着现代意义上的期货交易终于成形。1925年，芝加哥交易所结算公司成立后，规定所有在交易所内达成的交易都必须在结算公司进行结算，进一步规范了期货交易行为，推动了期货交易的完善与发展。

CBOT成立并开展期货交易后，解决了长期困扰农产品交易商们的难题，因而大受欢迎，交易业务日趋繁荣。在CBOT获得成功的启示下，美国各地掀起了举办农产品期货交易所的热潮。芝加哥商业交易所（CME）、纽约咖啡交易所、堪萨斯期货交易所、中美洲商品交易所、明尼阿波利斯谷物交易所、纽约棉花交易所、纽约商品交易所等先后在19世纪下半叶成立。而且，这种交易方式又进一步扩散到了世界各地。期货交易的普及，也使期货交易的作用和功能被人们逐渐认识。

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金属期货交易

伦敦金属交易所（LME）是世界上影响最大且最早进行金属交易的期货交易所。伦敦金属交易所上市的品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。美国的金属期货交易起步晚于英国，具有代表性的是成立于1933年的纽约商品交易所（COMEX）。纽约商品交易所目前上市的金属品种有黄金、白银、铜、铝等。1974年纽约商品交易所上市的黄金期货在国际市场上有一定影响。我国在1993年开始期货交易试点时，也推出了金属期货交易。目前，上海期货交易所上市的铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢品种都属于金属期货。值得注意的是，2012年，伦敦金属交易所这个世界上最大的金属交易所已被我国的香港交易所收购，成为我国香港交易所的全资子公司，小伙伴们，意外不意外？！

小贴士：世界上最早的金属期货交易

美国期货市场的诞生，引起了当时的世界第一强国——英国的关注。作为当时工业化革命的领导者，英国同样经历着商品价格不确定性造成的市场经营风险，只不过英国经历的主要是工业品原材料，特别是铜、铝、锡等有色金属价格大幅波动导致的企业经营风险。

英国在工业革命之后，国力迅速上升。1860年，英国制造业在世界经济总量的占比高达199％，成为世界经济史上第一个被称为“世界工厂”的国家。制造业的高度发达，使英国对各种工业原料有着庞大的需求量。大量的金属原料来自南美、非洲和远东地区。在当时的条件下，穿越大洋运输铜和锡有很大的风险：一些货物可能会误期到达，还有一些则可能根本不会到达。“未来到货”市场的兴起，使得商人们着眼于预约价格，而预约价格的得出则来自商人们对可能的到货期和届时用户需求的判断与估计。

1876年12月，伦敦金属交易所有限公司作为最初的伦敦金属交易所（LME）正式成立。尽管当时还没有正式的标准合约，但已经确定了以智利铜棒、马来西亚和新加坡的锡分别作为铜和锡的基准级别，并以3个月作为远期合同的交货期(从圣地亚哥和新加坡到英国的航行时间大约为3个月)。1899年，铜和锡的交易开始采用现在交易的方式，即分上下午两场，每场又分为两轮交易。由于交易所禁止在正式交易时间结束后的场内交易，而正式交易的时间又太短，满足不了交易商们的需求，于是一些商人便在正式交易时间结束后跑到大楼外面的街上继续进行交易。而在街上交易的喧嚷声又引起了警方的干预。交易所随后便允许交易商们在正式交易时间结束后，继续在场内进行非正式交易，由此引出“场外交易”(KerbDealing)这个名词，并一直沿用至今。

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