《走进期货》：回头看看来时路——世界期货市场发展史（四）

20世纪最伟大的金融创新——股指期货

诺贝尔经济学奖获得者、著名经济学家米勒认为，股指期货是 “20世纪70年代以来最伟大的金融创新”。

20世纪70年代，西方国家的经济危机和金融动荡，不仅给外汇市场和利率市场带来了冲击，股票市场也是哀鸿一片。低迷的股市让投资者也期待有相应的避险工具。在外汇期货、利率期货等金融品种成功上市后，推出股票价格指数期货的呼声日渐高涨。芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、堪萨斯期货交易所还有纽约期货交易所都在争取推出股指期货。堪萨斯期货交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道·琼斯公司的反对，KCBT改而决定以Arnold Bernhard & Company的价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告，等待其核准。

尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利浦·M.约翰逊和新任SEC主席约翰·夏德达成“夏德-约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月，CFTC按申请时间排序先批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约交易。4月21日，CME也推出了S＆P500股指期货交易，紧接着，NYFE于5月6日推出了NYSE综合指数期货交易。

股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，标普500（S＆P500）股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中S＆P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。S＆P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。

很可惜的事情是，在这场多家交易所争推股指期货的浪潮中，最负盛名的芝加哥期货交易所竟然完败。开始他们选择了道·琼斯工业平均指数为标的指数，然而被道·琼斯公司拒绝后，他们认为道·琼斯指数应该是市场公共资源，不需要道·琼斯公司的授权，决定硬闯，结果被道·琼斯公司告上了法庭并且败诉。

股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各具特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也将股指期货作为开展期货交易的突破口。

我国境内的股指期货开始于1993年3月，当时的“海南证券交易中心”推出了“深圳综合指数”和“深圳A股指数”两种股指期货合约，但未得到国家相关部门批准，属于地方越权审批。1993年9月初，深圳证券市场出现收市前15分钟大户联手打压股指行为，有关方面认为股指期货加大了市场投机性，国内尚不具备开设股指期货的条件，于是决定关闭。直至2010年4月16日，中国金融期货交易所才推出了境内第一只股指期货——沪深300股指期货，5年后的2015年4月16日，中金所又推出“上证50”和“中证500”两个股指期货合约交易。

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