《走进期货》：回头看看来时路——世界期货市场发展史（七）

期权交易的特点

从形式上看，期权交易与期货交易一样，也有买方和卖方。但是，在期权交易中，下面两个特点是期货交易所没有的。一个是买卖双方的权利和义务并不一致；另一个是期权交易中将买涨和买跌分开了。

比如，投资者担心某交易品种的价格上涨，可以买进该品种的看涨期权，他所付出的代价是给予卖方一笔期权费（大小由竞价决定），得到的权利是：在到期日，当价格高于当时的执行价格时，可以按执行价从卖出方手中买进该品种或按执行价结算差额；而当价格低于当时的执行价格时，可以放弃执行权利。期权卖出方则相反，其得到的好处是可以收到期权费，所承担的风险是一旦到期日价格上涨，必须按当初的执行价卖给买方对应的品种或将结算差价付给买方。与买卖看涨期权对应的是买卖看跌期权，买进看跌期权是害怕该交易品种价格下跌，按执行价买进看跌期权后，一旦到期日价格在执行价以下，买进方有权按执行价将该品种卖给卖出期权的人或得到其中的差价。

期权交易之所以受到青睐，与上述的两个特点是分不开的。

在期货交易中，无论是买进还是卖出期货，其面临的高风险与高收益是对应的，即买卖者可能大赢也可能大亏。然而，在期权交易中，两者得到了分离。正是这一分离，使得期权交易比期货交易更灵活，更适合投资者的不同需求，因而更容易得到投资者的青睐。

对买进期权者而言，因为不承担义务，只享受权利，所以损失是有限的（其极限为付出的期权费），但获取高收益的可能仍旧存在。这种情况对一些避险交易者特别适合。对他们来说，买进期权，等于是买了份保险，所付的期权费等于是保险费。如果行情相反，最大损失也就是已付出的期权费，既不会有期货交易中追加保证金的风险，更没有爆仓之说；如果行情看准了，则可以在期权交易中得到相应利润补偿现货中的风险损失。

对期权的卖方而言，相当于充当了保险公司的职能，卖出了一份保险单。尽管从理论上说具有很大的风险，但这个风险，并不会超过期货交易的风险，这是因为期权卖出方在卖出期权时已经收到一笔权利金作为风险补偿。

更重要的是，两者分离之后，大大丰富了交易者的交易策略。期权交易自身可以衍生出以往不存在的交易策略，比较经典的策略就有20多种；按照需要，一定程度上可以复制出期货头寸效应。如果与期货交易的交易策略相结合，产生的交易策略就更多了。无论是专业投资者还是业余投资者，无论是大投资者还是中小投资者，无论是避险交易者还是投机交易者，都可以在这些纷繁的交易策略中各取所需。在如此灵活的交易下，期权交易得到投资者的青睐也就不奇怪了。

小贴士：

风靡韩国的期权交易

1990年1月，韩国证券交易所编制了由200个大企业的股票组成的KOSPI200指数（Korean Stock Price Index 200）。1996年5月3日，韩国证券交易所正式开始KOSPI200指数期货交易，次年6月又推出了KOSPI200指数期权交易。1999年2月，韩国期货交易所（KOFEX）在釜山正式成立。在经历了一番股指期货、期权合约到底应放在证券交易所还是期货交易所的争论之后，KOSPI200指数期货、期权交易终于从证券交易所转移到期货交易所（KOFEX）。就这样，韩国股指期货、期权市场开始在韩国期货交易所这样一个专业化金融期货交易所成长起来。

KOSPI200股指期权合约是整个韩国期货、期权市场的核心产品。韩国股指衍生品之所以能够进入寻常百姓家，就是得益于KOSPI200指数期权的推出。该合约采用迷你化设计，最低仅值人民币8元，成为妇孺皆知的投资品。韩国民众炒期货就像买彩票一样。目前，KOSPI200期货、期权的成交总量已经超过了美国的S＆P500指数和日经 225指数期货、期权加起来的成交量。2000年，凭借着KOSPI200合约142%的交易量增长，韩国期货交易所首次挤入全球前五强。随后，KOSPI200合约一直蝉联全球交易量第一名，使得韩国期货交易所在全球交易所的排名中连续多年位居榜首。截至2018年，韩国期货交易所仍是全球交易量最大的前十名期货交易所之一。

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