国际原油期货市场有哪些参与主体？

1983年以后，大型炼油商和上下游一体化的大型石油公司陆续进入了原油期货市场。据统计，截至1984年，当时50个最大的石油公司中有80％都使用了原油期货。另外，大型终端用户，如航空公司和其他能源用户，也出现在原油期货市场中。此外，由于交易量和未平仓合约数已上升到符合资本流动性要求的程度，广大的投机者也涌入原油期货市场。

从20世纪80年代后期起，又有一些新的参与者被吸引到原油期货交易中来，包括像摩根·士丹利这样的“华尔街炼油商”。同样，石油价格较高的波动性和不稳性因素带来的投机机会也吸引了小型终端用户和独立生产者。

但总的来说，国际原油期货市场的参与主体有以下几种类型。

（一）套保与投机者

原油市场具有价格发现、规避风险以及规范投机三大功能。因此，原油期货的参与者基本可以按照参与期货交易目的不同分为两类：一类是套期保值者；另一类是投机者。

1.套期保值者

套期保值者，是指在现货市场中已经持有现货或即将持有现货的个人和公司，他们参与期货交易的目的是通过期货交易规避他们在现货市场的头寸可能面临的价格风险。套期保值者可能是商品的拥有者和使用者，如炼厂、石油公司，也可能是投资者，如跨国公司等。

2.投机者

现在和将来在现货市场中都不持有现货，他们参与期货交易的目的不是为了规避现货市场的价格风险，而是企图利用期货市场的价格波动，高卖低买，赚取利润。

投机者可以分为场外交易投机者和场内交易投机者。场内交易投机者，是指在场内的投机者，他们具有交易所的会员资格，但是只为自己或自己的公司进行交易。他们偏向做小价差、大交易量的短线买卖。场内交易投机者与场外交易投机者相比，具有时间和价格上的优势，他们对市场判断的准确率、交易的效率以及成功率都胜于场外交易投机者。

（二）做市商

做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单地说就是：报出价格，并按这个价格买入或卖出。

目前，做市商已成为全球最大的无形交易市场，并被全球创业板市场效仿。同时，做市商制度也被“移植”到期货市场。目前，引进做市商制度的期货品种及期货交易所有：香港交易所的指数期货和利率期货、新加坡交易所的新元利率期货、东京国际金融期货与期权交易所的美元兑日元汇率期货、芝加哥商业交易所的活牛期货和天气期货、纽约商业交易所的天然气期货和铝期货以及伦敦金属交易所、伦敦国际石油交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、德国期货交易所等。

完全的做市商制度的主要特点有：一是客户订单都是在与做市商进行交易，客户之间并没有直接的交易；二是做市商可以采用连续报价的方式不断地向市场报出价格，也可对客户询价进行应价，客户通常在看到做市商报价之后才选择是否进行交易。因此，实行做市商制度的市场机制被称为报价驱动机制，由做市商发出报价来驱动市场的成交。

做市商制度虽几经变迁，但做市商的本质特征，即订单显示和成交的控制权一直未变，每个做市商实质上都是一个小交易所，这就是做市商的主要盈利模式和积极做市的动力来源，也是做市商制度在市场流动性和稳定性方面优于竞价制度（指令驱动市场），在市场交易成本和透明度方面劣于竞价制度的根本原因。

（三）投资银行

金融投机商大规模卷入能源市场已成为常态。2008年，美国财政部曾披露信息表明，能源市场掉期协议的五个最大使用者都是投资银行，他们几乎主宰了商品和商品期货的掉期交易，这五家投资银行是美国银行、花旗集团、摩根大通、汇丰（北美）控股和瓦霍乔亚银行。最近十年里，金融投机商的做多头寸在能源市场所占比例已经从25%上升到了目前的65%左右。华尔街著名的投资银行——高盛甚至建立了自己的石油储备，俨然一副能源公司的模样。

此外，养老金等大型机构投资者在石油期货贸易中也扮演了极其重要的角色。美国商品期货委员会（CFTC）的数据显示，受到远期合约中低价原油的利诱，美国养老金等大型机构投资者逐步将大宗商品列入可投资的资产目录中，并继续增加其原油期货头寸。美国最大的养老金机构——加州公务员退休金，通过高盛等投资银行将大约11亿美元投入商品期货掉期合约中。

华尔街大型投资银行和大型石油公司几乎就是国际原油期货市场和现货市场信息话语权的主导者。即便是在全球化的背景下，其信息话语权对于市场的影响作用仍不可低估。

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