美债风暴过了吗？欧美市场等待美联储指引

上周的美债风暴，波及全球市场。

在10年期美债收益率创出近一年最高纪录后，全球资金陷入焦虑，包括美股在内的资产纷纷下跌。数据显示，近日10年期美债收益率有所回落，风暴就此平息了吗？

分析人士预计，美债收益率上行趋势犹存。接下来，是触及“天花板”，还是迎来转折点？

利率缘何飙升

美债收益率上行，始于去年8月，在今年2月变得尤为猛烈。从收益率曲线来看，2月以来“陡峭”特征愈发显著。上周，10年期美债收益率一度突破1.6%，创出近一年的最高纪录。

市场人士认为，通胀预期升温是美债收益率走高的主要原因，而美债发行供大于求也是其背后推手。

有分析指出，此次通胀预期的升温，一方面来自疫情后全球需求回升，另一方面来自美国新一轮财政刺激计划即将落地，强化了市场对美国经济恢复的信心。

此外，多轮财政纾困计划让美国财政赤字急剧扩大，美债发行量大幅上升，供大于求现象愈发突出。日前，美国财政部620亿美元的7年期国债拍卖的投标倍数仅为2.04，创十多年来的新低。

中金公司表示，“凸性对冲”很可能是这次风暴的助推器。“与去年低利率环境下不少房屋拥有者选择再融资从而缩短抵押贷款支持证券(MBS)久期不同，今年在利率趋势性抬升的背景下，再融资减少拉长了MBS投资者证券组合的久期。为对冲久期被动拉长所带来的风险，投资者往往选择出售流动性更高的国债，从而加大国债利率上行压力和波动。”

“天花板”？转折点？

对于被“吓坏”的市场而言，接下来美债收益率怎么走，是最大关切。

当前国内外机构普遍预测，美债收益率仍有上行趋势。不少机构预测，本轮上涨的目标位在1.5%~1.9%区间，极限会达到2%左右。

中粮期货分析人士认为，1.7%已经到达了本轮顶部。

美国银行首席股票策略师苏布兰马尼安表示， 历史经验显示，如果10年期美债收益率突破1.75%，将是一个转折点，股市可能将经历下一轮抛售潮，投资者将抛售股票重返债市。因为到了1.75%，则意味着10年期美债收益率超过了标普500的股息收益率。

路索德集团(Leuthold)首席投资策略师吉姆·保尔森表示，10年期美债收益率今年还有上涨空间，但只要以间歇性、缓慢的方式上涨，对经济和股市的影响会小得多。

平安证券研究所认为，目前美债收益率所隐含的通胀预期已经比较充分。中金公司宏观团队认为，短期内美债有望暂获喘息；展望未来几个季度，美债利率逐渐上行，预计四季度美债收益率可能回升至1.6%-1.9%左右。从中长期看，美国通胀上行压力叠加财政扩张，有可能推升利率中枢。

等待美联储表态

作为美债的大买家，美联储面对美债收益率上涨的姿态，成为不少市场人士寻找蛛丝马迹的关键。

3月4日，美联储主席鲍威尔将出席活动并发表讲话。3月中旬，美联储将召开货币政策会议。面对近期市场的大幅波动，多位美联储官员表示，美债收益率飙升反映市场对美国经济的乐观，同时释放货币政策方面的“鸽派”信号。

华创证券指出，若后续美国疫情得到控制，刺激政策顺利落地，经济较快修复，美债收益率仍将继续快速上行。美债收益率回到疫情前水平后，美联储的政策选择或成为影响美债收益率的重要因素。

据市场分析人士预测，摆在美联储面前的选项包括扭转操作、上调准备金利率等。备受期待的是扭转操作，通过卖短债买长债的措施进一步压低长期债券利率。美国银行策略师马克·卡巴纳指出，美联储一旦实施扭转操作，将达到“一石三鸟”效果，抬升短债收益率，压制长债收益率，在不扩表的同时推动银行业提高资本充足率。